资金逐步回流 提振股指风险偏好

　　负面因素缓解

　　近期股市延续振荡态势，上证综指在2月25日和5月6日两个缺口之间反复试探。前期受A股回调以及中美贸易摩擦升级影响，外资大规模流出，对股市资金面造成一定压力。但随着负面因素逐渐缓解，加上A股国际化进程加速，外资在未来一段时间将重拾净流入态势。

　　外资大幅净流出，但负面因素正在缓解。在股市的各个变量当中，外资行为是5月变化最为突出的一个。截至5月27日，本月陆股通净流出资金约547亿元，此前连续三周净流出。我们从几个角度看待4月、5月外资净流出现象，一是A股自身行情，二是美股走势，三是人民币汇率。

　　首先，与历史上几次陆股通资金净流出相比，本轮净流出期间股市行情不算太差。我们以月度陆股通净流出量来衡量，历史上陆股通单月净流出资金超过100亿元的情况共发生过5次，分别是7月、11月、10月、3月或将为A股带来100亿美元增量资金。整个5月，仅5月15日陆股通呈现净流入，其余交易日均为净流出，但5月28日陆股通单日净流入资金达到了75亿元，同时市场涨幅有限但尾盘拉升，这一定程度上说明MSCI的被动资金在抢闸流入。考虑到6月A股大跌的概率不高、美股波动率回落、人民币汇率逐步走稳、且MSCI及富时罗素带来的被动型资金将快步入场等因素，预计6月外资流入情况比较乐观。

　　在经济基本面有所反复但基本企稳，货币政策以结构性调整为基调的背景下，当前市场的主导因素仍是风险偏好，其中又以外资行为反应最为敏感。中美关系在未来一周给出明确方向的概率不大，风险偏好短期不具备再下台阶的基础。此外，科创板将于6月5日召开第一次审议会议，首批3家上会。首批科创板战略配售基金也已于5月27日正式获批，首批5家基金获得批文，等待批文的产品还有上百只。科创板开板在即，对于中小创的风险偏好有一定的提振作用。被动型外资大概率会在6月持续流入，对A股形成一定利好。股指目前维持振荡走势，沪指多次试探振荡区间下沿均没有突破，不排除短暂反抽的可能性。