高层定调A股 后市上涨动能充沛

　　2月25日，沪深两市三大股指均收涨超5%，上证综指创7月以来最大日涨幅，日成交量10406万亿，创三年来的新高。各大指数均站上年线位置，彻底扭转了一年多来的颓势。如果从以来只有20%的时间低于这一估值水平，其中中证500指数居于5%历史分位数，已经到了历史估值的最低位。由于中国经济稳中向好的态势不变，这种极度低估的指数一旦释放反弹力量，其爆发力将是惊人的。从全球市场来看，截止22日，英国富时100指数市盈率为15.74倍，道琼斯指数市盈率18.6倍，日经225指数的市盈率是15.81倍，A股的整体市盈率明显低于外围水平，这在一个经济高速增长的国家是不合理，如果按照A股起涨前的PE来看，估值水平更低，因此，即使从全球的角度来看，A股也是具备极大的价值。

　　图一：中美主要指数市盈率对比

　　作为此次行情的直接触发因素，市场风险偏好的回升功不可没。除了中美贸易谈判取得重大进展之外，美联储1月份议息会议转为鸽派，全球货币政策集体转为宽松，1月份我国新增贷款和社会融资总量超出市场预期，显示去杠杆逐渐趋于结束，货币有可能继续保持合理充裕，企业融资成本有望进一步下降，困扰中小企业的融资难问题逐渐得到解决，这对企业的经营十分有利。同时，减税也利于企业盈利回升，预计融资成本下行和减税将刺激企业加大，使得经济进入良性循环。由于无风险利率还有下降的空间，对股票的估值构成明显利好。

　　图二：1月份新增贷款和社会融资创新高

　　关于本轮反弹行情空间，由于指数反弹的基础扎实，政策上的保驾护航以及微观上企业盈利逐渐改善，因此反弹的动能十分充足，后市仍有较大的回升空间。场内可以多头继续持有，同时提高止盈位置以防止市场震荡的风险，场外者积极关注指数调整后的买入机会。