时代伯乐董事长蒋国云：房地产时代结束 将开启

　　编者按：刚刚过去的中最差的一年，也是未来十年里最好的一年。”这一年里，全球经济增长乏力、结构性去杠杆的压力仍在，A股大盘在3000点徘徊……但是，我们也看到资本市场力度超强的大改革，注册制试行、科创板开板、重组上市“松绑”、证券法修订通过、“富摩”扩容、沪伦通开通、外资限制放开提前……

　　我们相信，还有无数种可能，且是最具有想象力的、伟大的可能。

　　时代财经邀请中国最具影响力、最活跃的金融机构的高管、家、经济学家，为那些无数伟大的可能，分享他们的智慧。

　　以下是时代伯乐董事长、决策委员会主席蒋国云对股票及私募股权市场的展望。时代伯乐是中国本土并购与产业升级的私募机构，蒋国云在进入私募行业之前，历任国信证券研究所所长、总裁助理，民生证券总裁等要职。

　　经历了近年来的洗牌、整合，私募股权行业似乎走入了“寒冬”。但伊始，时代伯乐董事长、决策委员会主席蒋国云接受了时代财经的专访，谈了私募股权前景，并对股票市场把脉及预判。

　　对于私募股权市场，蒋国云认为，或许仍然是“过去10年来最难的一年”，但“大浪淘沙”，好的机构将会留下。

　　对于A股，蒋国云也较为乐观，“将会延续美国式牛市”。早在11月，在整个市场最为低迷的时刻，无数人绝望之际，蒋国云就发表过一篇名为《对熊市的最后一战，结束徘徊，开启中国股市“黄金十年”》的。据他的解释，“美国式牛市”具体表现为：龙头效应明显、价值盛行、中小者退出、机构者占据主导地位。

　　：股票及私募股权市场存在较大空间

　　根据蒋国云的判断，仍是私募股权的整合之年。此外，，A股也将继续“美国式牛市”。对此，他提出了8项预判：

　　一是，募资将特别艰难，“有可能是过去10年最难的一年”。

　　二是，将会变得容易。随着大量中小股权机构退出，及个人者不再贸然直接，抢夺项目的竞争对手将大幅减少。

　　三是，者结构将出现结构性调整的明显趋势，者可能会从原来的高净值人群迈向机构者，这是一个很大的变化。

　　四是，大量行业将进行激烈的洗牌，60%左右的机构可能在未来1至2年退出市场，尤其是违法违规、不稳健经营的公司。

　　五是，行业发展的环境将逐渐转好，包括法律完善、国家支持力度提升，为下一步发展奠基。

　　六是，股权将从原来的Pre-IPO项目简单的，迈向2.0版本。后者突出表现为赋能和产业并购。这将成为模式重大变化。

　　七是，，基金的收益率将大幅度改善，优秀股权机构的者，其回报将大幅度提升。有四大利好者退出的因素出现，包括科创板将进一步加大力度、创业板的改革、新三板的创新层推出、重组的放松。

　　八是，中国股市在正式进入到“美国式牛市”，这将为整个的创造一个极佳的保障。，房地产将出现明显下跌趋势的可能性。从过去来看，房地产与股市存在明显的“跷跷板效应”。今年，这一趋势将进一步巩固。“美国式牛市”也将开始，这具体表现为：龙头效应十分明显、价值盛行、中小者退出、机构者占据主导地位。

　　对于整个市场，蒋国云较为看好。

　　“阶段性来看，房地产在绝大多数城市都已经到达了高位，即使是在深圳、北京等一线城市，楼价都出现了松动。房地产有可能会开启三至五年的下降通道，房地产时代结束了。”蒋国云称。

　　“对于股票及股权市场，由于其目前处于相对较低的历史位置，且与房地产存在‘跷跷板’效应，存在非常大的空间，”蒋国云还强调，“这都是非常专业的行为，我们建议者借助专业的机构进行。”

　　至于具体的板块，蒋国云称，时代伯乐将聚焦两个赛道――ICT和精准医疗。他认为，“这两个行业是未来增长最快、增量最确定的行业。”

　　客观来看，这两个行业赛道都属于国家战略性新兴产业，在“新经济”领域中拥有重要地位，正受到国家大力支持及扶持。

　　私募股权机构仍待注册制检验

　　随着金融机构开放的时间表落地，，“开放”将成为最大的关键词之一。在此背景下，在蒋国云看来，私募股权开放前景巨大，这是一个必然趋势。对国内私募股权机构而言，机遇与挑战同样明显。

　　“目前私募股权的主体是民营企业，以往纯民营背景的股权机构在产品发行等受到更多的难度与挑战。如果对外资实行国民待遇，相关门槛相信也有可能会降低。”蒋国云说。

　　此外，蒋国云还认为，外资的进入，也会推动私募股权机构的上市。“私募股权机构自身也有融资需求。其实，私募基金管理机构不是公司，而且有稳定的商业模式，按照国家法律法规，应该给予私募股权基金管理公司以主体上市的资格，这样才更有利于我们和外资机构竞争。”

　　蒋国云还提到，在海外市场，黑石、KTR等私募股权机构也是上市公司。“私募基金管理公司募集的资金主要投向基金，基金又全部投向实业，这对国家的创新和实业的发展起到了强大的作用。但目前私募股权机构自身资本金实力较弱。“如果能够通过资本市场获得融资，也是一个机遇。”

　　不过，蒋国云也提到，外资的进入也会为国内股权机构带来一定的挑战。“第一，他们拥有庞大的资金规模，在体系化方面处于领先位置；第二，他们管理经验丰富，完全有可能站在更高的制高点去看整个资本市场，也能为企业提供更多赋能服务；第三则是人才的竞争。”

　　过去几年，私募股权市场整合趋势明显。蒋国云认为，“这几年的整合，本质上是对前十年发展的乱象的一个调整，也是一个周期性的恢复。”

　　他强调，“但这不是简单的周期，中小机构出局后，洗牌才会结束。现在所谓的头部机构同样只是核准制下的产物，能否在注册制下继续辉煌，言之过早。”

　　他进一步解释，整合期间，大量机构倒闭、破产，众多不良项目产生，“明股实债”等违规行为出现，甚至还有人跑路。不过，与此同时，这也是一个“大浪淘沙”的过程，优秀的股权机构脱颖而出。

　　值得一提的是，蒋国云认为，在现行供给侧改革背景下，股权行业会有高达80%甚至90%的机构出清、消失。“一个行业只有经过充分的洗牌，才能迎来一个健康的、规模较大的发展。”

　　对于最后能够活下来的机构，蒋国云描绘了一幅公司图景：“生存下来的公司，是在此前获得健康发展的机构，它们要有适当的规模，要投好项目，也要有好的人才。此外，要足够专注和聚焦，并始终以客户利益为核心，始终将者放在第一位。”

　　在全面注册制预期下，众多金融机构也迎来新的发展局面。蒋国云指出，“目前，市场普遍将所谓的‘大个头’股权机构列为头部机构，但实际上，它们只是核准制下的产物，并不是注册制下的结果，市场仍将进一步检验！”