市场深V迎创业板改革 未来资金会流向大科技龙头

　　一石激起千层浪，创业板实施注册制《征求意见稿》引起市场的巨大。《红周刊》就此与人展开对话,人表示，预计创业板正式推出要到第三季度。

　　有人认为，创业板实施注册制是资本市场制度建设的一部分，长期利好资本市场。同时，科技股方面，虽然有“开闸放水”利好创新型企业的一面，同时更会让市场现有资金加速流向有基本面支撑的大型科技股。

　　28日市场先跳水后弱反弹

　　反映了一部分游资的“想法”

　　《红周刊》：创业板注册制改革作为27日的重磅消息，却让28日的A股出现一轮恐慌。28日早间，沪深两市集体跳水，创业板指最大跌幅达到2.5%，随后，创业板和科创板大跌个股跌幅明显收窄。市场为何出现这种反转，市场担心什么？

　　孔令峰：市场的第一反应肯定是，市值小、流动性差、基本面差、偏主题概念没有业绩支撑的这类公司构成利空。不论是创业板还是新三板精选层，它们吸收的都是科技成长类公司，一旦创业板注册制和精选层申报闸门放开，这类高科技公司的稀缺性就不存在了，所以，这类公司容易受到冲击。

　　同时，目前市场存量资金有限，最近持续在5000~6000亿左右，而此前市场好的时候大约在1万亿左右，因此，在资金有限、交易量不是很活跃的情况下，而供给量在加大，因此市场担心小市值股票的交易会越来越不活跃。我觉得最大影响还是华为516事件接近一周年，昨天又有消息说要进一步管控半导体，因此半导体今天走强。加上本身科技股也在低位，正好沪硅产业在科创板上市时价格并不高，今天刚好拉升，整个科创板、半导体也跟着上涨。

　　关键是要看后面新三板转板是怎么划分，比如，如果新三板转板精选层对接的是科创板，那么当然科创板就强。如果让它们自由去选择科创板或是创业板，那么从机制上看，就会出现良性竞争。

　　王剑辉：市场的短期波动，是者的一些认识误区造成的，首先是供给的预期提升，大家自然而然的认为上市公司数量会增加，股价会下降。第二，证监会表示要严厉打击造假行为，包括财务造假、信息披露违规等行为，对整体股价也会产生影响。第三，触及退市标准的公司由原来的“三振出局”变成“一振出局”，现在2年业绩不达标直接进入退市程序。者对于这三点的担心，使得市场呈现一些弱势走势。

　　对于这个政策，大家需要消化一段时间，因为实际上现存大多数公司都是合法合规的，对它们实际上没有什么影响。供给角度也可以参考科创板的经验，科创板实行的是注册制，但供给并没有泛滥，各项审查标准也是很严格的。所以长期来看，这些信息会慢慢被消化，市场的偏颇认知会被扭转过来。

　　资金向大科技龙头聚拢

　　估值同样“从大不从小”

　　《红周刊》：创业板实施注册制对市场最大的影响将会体现在哪些方面？

　　刘跃：创业板注册制对A股垃圾股和壳资源将是致命打击，A股未来“仙股”会越来越多，垃圾股会加速淘汰。创业板注册制的实施，意味市场整个风格将彻底改变。会越来越专业化，更加注重基本面，市场去散户化会继续加快。前景好、增长稳定、业绩稳定的龙头股会继续受市场追捧，很多股票会走出慢牛甚至长牛趋势。另外，对以龙头成分股为主的指数ETF也是利好。

　　《红周刊》：对科技股机会有怎样的影响？

　　刘跃：注册制利好大科技股。注册制对科技股融资打开便利之门，会加快科技行业的整合，使得行业逐步向核心科技大公司靠拢，进一步提升大科技公司竞争力。大科技公司――拥有技术、人才和市场优势的大公司，更容易在资本市场获得融资机会。美国的科技巨头就是通过资本市场融资后进行并购形成巨无霸的。所以，随着注册制的实施，我更加对大科技和掌握核心科技的公司长期看好。

　　《红周刊》：科技股估值方面呢？

　　孔令峰：长期看，整体的估值一定是下移的，因为注册制放开之后，上市公司的数量增加会明显加速，包括精选层申报放开，会造成稀缺性丧失，在资金面不会大幅明显提升的情况下，估值一定是往下走的。当然，这也是市场优胜劣汰的一个过程，未来资金会更加向头部公司聚集，进而演化出一批类似港股仙股化的公司，成交量将非常有限。越是这样，大资金也就越不敢参与，因为二级市场选择买不买的第一原则就是流动性，一旦流动性缺失，买入之后出不来，这将会造成很大的问题。

　　资金极度分化的情形会很普遍，头部公司的“虹吸”效应会越来越明显。比如广联达、恒生电子这类云计算公司，它们的估值也达到了几百倍，但同时，股价也接近创新高了。这说明监管层推出创业板注册制的本质目的在于服务实体经济和科技，真正好的科技公司，市场是愿意给出估值容忍度的，所以定价也在不断变化，不会严格地按照PE去估值，更可能是PS估值，或者研发费用倒推。总之，科技成长肯定是未来的大方向，整体的估值体系会下降，但头部公司的估值容忍度也会相应提升。

　　@唐室主任司马迁：创业板里有很多公司，基本面本身就不好，加上变成好，而是要具备长期增长和存活下去。估值高的好股票如果回撤，但由于增长稳定股价迟早会涨回来。所以，选好公司比选估值低更重要。

　　创业板注册制强化退市安排

　　许多垃圾股退市开始“倒计时”

　　《红周刊》：我们再看一下创业板退市制度方面的变化，一是将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，新增“连续限统一为两年。二是取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期。这样的规定很严厉，但实施的时候会否“雷声大雨点小”？

　　刘哲：我认为创业板退市制度不会“雷声大雨点小”，退市制度是资本市场的一项重要的基础性制度，也是注册制的重要配套制度。未来退市率会逐步提升，退市的原因会更加多元化，因为严监管下违法退市，以及市场选择下面值退市的上市公司会更多，退市制度将进入“实锤期”。

　　常士杉：我认为管理层这次是动真格的，不是“雷声大雨点小”，而是“雷声大雨点也大”。从定性到定量，指出了退市的一些指标，例如市值方面，符合条件直接退市，没有商量回转的余地。另外，取消了“暂停上市”和“恢复上市”程序，所以我认为应该会很严格的贯彻下来。