优质股补跌 预示着熊市步入了尾声

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　　海通证券要点：沪指早盘低开，随后在白酒和家电等大消费板块影响下持续下挫，金融股接力砸盘，一度翻红的创业板转跌；上证50指数跌逾3%，尾盘三大股指跌幅收窄；截至收盘，沪指和深成指双双跌逾2%，上证50跌3%，创业板跌近1%。盘面上，三季度业绩不及预期，白马股轮番失蹄，中证白酒指数跌近10%，贵州茅台首次一字跌停，大消费板块也全线%，保险股表现低迷。

　　核心结论：

　　①短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值低、政策利好不断。历史上弱市年份年内最大反弹，幅度均值23%，政策刺激的反弹，幅度均值25%。

　　②历史上政策底领先市场底领先业绩底，这次政策底已经出现，真正走出大底部还需等两信号：一是盈利二次探底有多深，二是去杠杆拐点带来资金面转折。

　　③步步为营，行稳致远。反弹期哑铃型配置，金融加科技股龙头，考虑未来回落筑底，重视高股息率类股。

　　中期大格局：政策底到市场底到业绩底。

　　①回顾角度，回顾以来，除了06、07、09、14、15、17年单边上涨的年份，其他年份A股均为弱市行情。统计弱市年份的反弹区间上证综指涨幅，发现即使全年行情不佳，但每年都有涨幅超过15%的反弹行情，期间上证综指涨幅均值23%，持续时间均值62个交易日，也接近3个月。

　　步步为营，行稳致远。

　　①反弹阶段哑铃型配置，金融+科技类龙头。反弹期的配置需要考虑反弹本身的逻辑，这次逻辑是跌幅大及政策维护金融稳定，我们建议哑铃型配置，一头是以金融为代表的大蓝筹，他们是维护股市稳定的基石，而且整体估值低，另一头是科技类龙头代表的成长股，他们多数属于中小创板块，解决中小企业融资难、化解股权质押风险对它们是利好，而且前期跌幅大。

　　②考虑未来市场回落筑底，关注高股息率类公司。我们前文分析过，政策底出现短期市场反弹，未来市场仍可能回落筑底，真正市场底的大拐点还需要时间和更多条件。因此，策略上还需要考虑未来市场回落筑底时的配置，可以关注高股息率类公司。

　　风险提示。经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。