国融证券--A股一季度策略报告：业绩复苏但政策

　　四季度，美股全面普涨；A 股震荡追随，年底创出新高，顺周期策略主导，有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前；

　　北上和公募资金大举流入，双方增持电新、医药较多。1）全球股市四季度呈现普涨行情，11月大选落地后加速上行，最终纳斯达克指数上涨 15.07%，在欧美股市中表现仍排在前列。主要股指年末 PE 估值都处于高位，标普 500指数已达 36.4倍，创下历史新高。2）A 股维持区间震荡，年底沪深 300、创业板指终于走出创下新高。行业轮动，顺周期策略主导，有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前，传媒计算机下跌较多。A 股估值在全球股指中仍偏低估，但相较国债的收益风险比下降；

　　且结构估值分化明显，核心资产已经处于历史偏贵水平。北上外资大举净流入 1152亿，公募新成立偏股基金 5306亿份，双方都增持了电新、医药等行业，公募重点仍坚守医药、食品饮料等必需消费。

　　海外 一季度展望：短期疫情高峰带来就业停滞，但有疫苗和宽松政策兜底，美股将维持高位震荡。1）欧美一季度再迎疫情高峰，疫苗兜底持续，但接种速度或不及预期。2）欧美第二轮宽松开始实施，美联储也释放了更宽松指引，但美国后续再启财政刺激概率下降。3）美国经济 将维持复苏大趋势，若疫苗二季度接种顺利或带来经济 V 型上升。4)美股仍有疫苗预期和流动性支撑，但估值高企，一季度美股高位震荡概率大。5）港股估值偏低，是中国资产的桥头堡，受益于海外流动性宽松，加上优秀龙头标不断上市，一季度有望呈现震荡上升态势。