石化行业最新市场研究（11月29日）

　　石化行业：升级炼化一体化 重塑聚酯产业格局

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　　石化行业最新市场研究

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　　炼油和乙烯的规模化是发展的必然趋势，新建装置有望主导未来产能升级。我国炼厂的规模化和集约化远远低于美国，以韩国的炼油工业发展为例，韩国仅有六家炼厂，其中有三家为全球十大炼厂之列。我们认为中国在沿海地区布局大型炼化产能，有助于提升中国炼化产能的规模优势、产品升级、以及世界级范围的定价权以及贸易竞争力的提升。

　　民企进入炼油和化工领域，保障芳烃原料供应，产业链一体化增强整体竞争力。我国的PX产能扩张长期停滞，目前仍需大量进口。我国PX产量约940万吨，进口1236.14万吨，表观需求为2170.48万吨，进口依存度超过60%。间，我国规划的炼化产能来看，PX新增产能超过1700万吨，炼化环节明显偏重PX产能配套，从而实现聚酯产业链一体化布局。

　　PTA、涤纶长丝产能加速集中，景气度持续上行。随着PX新增产能增加，行业利润重构，PTA-涤纶环节利润增厚。同时近年来，PTA-涤纶产能扩张有序，龙头企业通过扩产整合，行业集中率加速提升。同时伴随一体化优势，龙头企业抗风险能力大幅提升。预计18-，PTA产能扩张周期结束，利润中枢逐步上移，18年实际开工率超过90%，行业平均加工费有望进一步上移至800-1000元/吨中枢。聚酯及长丝加工费也有望稳步上移至1600-1800元/吨中枢。行业龙头盈利持续改善，叠加油价景气向上，业绩弹性巨大。

　　PTA-聚酯景气向上，上游配套炼化一体化，有望诞生具有全球的竞争力千亿市值龙头。中国经过多年的积累，行业已经在石化设计、装备、生产管理等方面积累了大量的经验。聚酯企业依托国内市场，积极向上游涉足，未来有望主导新一轮的产能升级，提升石化产品的自主率，有望诞生千亿市值的全球巨头。

　　重点推荐未来聚酯产业链中进军上游炼化产业链的标的：荣盛石化 、恒逸石化 、恒力股份、桐昆股份等。