透过指数、领跌股 机会渐近

　　张德良

　　快报：近期核心资产股持续杀跌，对市场心理冲击很大。现在有一种大熊市的感觉，这是真的么?

　　张德良：不是真的。相反，调整可能已接近尾声。为什么这样讲呢?首先，宏观基本面并没有迹象表明会出现系统性风险，如果不是系统性风险，那么，调整只是估值上的调整。或者说，获利盘的回吐，还不够。不过，近期核心资产股的猛烈调整，一定程度上已反映当前市场心态，不考虑很远发展，而不考虑短期波动的情绪，肯定是过度的。换言之，调整至此，我们可以适度逆向了。

　　快报：从领跌股角度，此前你跟大家讲过立讯精密的例子，确实，这一周开始拒绝调整了，会不会形成一种强势效应呢?

　　张德良：可能。从基本面上讲，苹果产业链的龙头地位依然是稳固的。过去三个月加速调整，调整幅度达40%。近期逐步稳定，是一种市场的力量。不过，根据历史经验，这种企稳反弹，不会一下子转向逆转的。通常会有半年左右的温和反弹，随后再有半年左右的反复震荡，最终实现逆转，需要一年左右的时间。当然，前提条件就是公司基本面没有发生逆转。

　　立讯精密的企稳反弹，对核心资产来说是非常重要的。我们都知道，任何一轮中大级别调整中，止跌与否要看领跌股，而不是强势股。

　　快报：在领跌股止跌回稳的时候，近期的强势股会不会出现补跌?

　　张德良：通常会。但只要保持上涨趋势，就对市场构成正面支持。近期，钢铁、电力的波动就很大。特别是银行股，也出现不同程度的主动调整。以银行股为例，当前估值非常低，在宏观经济整体向好的时候，特别是对隐性债务风险已非常警惕的时候，出现系统性危机是不太可能的，因此，此前市场对银行股的最大风险点过于放大的认知，从现在要有一个纠偏过程。也就是说，银行股的估值回归会成为今年的主要趋势。当前银行股的市净率平均还处于0.9倍左右，大银行股还处于0.7倍左右，这样的估值水平是严重偏低的。按国际大银行的估值比较，ROE能够达到10%左右的银行股，PB估值水平通常是1-1.2倍。

　　快报：最后看看指数吧。

　　张德良：有可能已进入大双底的第一底区域附近。刚才谈了领跌股，特别是核心资产，调整主跌段大概率已告一段落，它们影响最大的指数就是沪深300指数。当前，沪深300指数也调整至10月均线，这是大趋势向上最为重要的均线。历史经验看，一旦跌穿10月均线，调整就是大调整。现在的基本面，特别是这一轮结构牛之后，一批优秀资产或核心资产，已浮出水面。这是消费升级、产业升级支持下的行情，这是符合未来方向的主线，没有理由就些转向极度悲观。这一点，与历史上过份炒作或主题、概念炒作完全不同。

　　五、明白。站得高才能看得远，消费升级、产业升级，迭加金融周期，看上去就是一个蓝图。

　　答：非常认同。消费升级、产业升级也隐含有大量没有被市场充分挖掘的新机会。以吃穿住行康乐教这七大领域为主线，确实“行行出状元”啊。比如服饰、珠宝首饰、旅游与文化传媒，甚至传统的商业百货，也因为阿里巴巴的垄断被罚款而开始变得积极。消费服务，很多领域看上去是很普通的，很没有技术含量，但是，面对国内巨大消费市场，每一子领域都可以诞生1、2家伟大企业，经过数十年市场化竞争，能够存活到现在的，我们都有必要认真善待与思考。

　　特别是，持续冷落三年的银行、周期品，也找到了突破品。中间有大量龙头或寡头企业，会因为估值恢复，或因为“碳中和”而变得更有支撑，以当前的估值水平，要形成持续做空动力，是不太可能的，相对，更有动力形成一轮较大级别的估值提升行情。