联储议息会议表态相对中性

　　国产电池级碳酸锂价格在横盘3个月左右的时间之后，7月底重新启动，最新报价9.2万元/吨（亚洲金属网报价）；国产电池级氢氧化锂价格

　　保持持续上升态势，最新报价9.85万元/吨；中国进口锂辉石现货价格涨至800美金/吨，相比3月末550美金/吨上涨250美金/吨。锂行业景

　　气度持续提升。另外7月5日无锡电子盘新上碳酸锂远期合约，截至8月3日碳酸锂2110收录133元/千克，远高于现货报价。

　　供给端，青海盐湖提锂产量快速回暖。青海地区因为气候寒冷，冬季碳酸锂产量维持低位，百川数据统计，2020年10-12月青海地区碳

　　酸锂的单月产量分别为3952/3714/3418吨，相比7-9月单月产量在5000吨 左右，产量减少了3成左右；2021年1-6月的单月产量分别为

　　2437/2926/4093/4696/5648/6354吨，Q2产量逐步恢复；此前南方地区受到限电的影响，部分企业的产量略有下滑，比如江西地区1-

　　2月碳酸锂产量4963/3823吨，产量不增反减，但是3-6月的单月产量分别为7830/9719/10337/10207吨，单月产量创历史新高。综上进

　　入二季度，国内碳酸锂供给环比一季度有较大幅度提升，这也是今年二季度碳酸锂价格出现横盘调整的主要原因。需求端，国内新能源车和

　　电动自行车需求强劲带动正极材料企业开工率提升，又叠加特斯拉ModelY等等新车型推出，动力电池企业订单火爆。锂行业整体出现供需

　　透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，其中6月的渗透率已超过12%。市场需求仍将保持向好态势，基于此全年销量预期有

　　望大幅上调，预计2021年中国新能源车销量有望达到270万辆，同比实现翻倍增长。

　　相关标的：赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、中矿资源、天齐锂业、天华超净、科达制造、雅化集团、融捷股份、川能动力、江特电机和西

　　2025年新能源汽车有望成为稀土下游第一大应用。稀土永磁材料（钕铁硼）在稀土产业链下游产值占比80%左右，主要应用于传统汽车、

　　新能源汽车、风电、节能变频空调等领域。根据中国汽车工业协会数据，6月新能源汽车产销分别完成24.8/25.6万辆，同比分别增长约

　　1.3/1.4倍，1-6月新能源汽车产销分别完成121.5/120.6万辆，同比均增长约2倍。新能源汽车单车钕铁硼用量约3-5千克，是传统汽车用量

　　的3-5倍，假设2025年新能源汽车产量达1800万辆，对应钕铁硼需求将达5.4-9万吨，2021-2025年新能源汽车行业钕铁硼的需求年均增速

　　约40%，2025年新能源汽车或将成为稀土下游第一大应用。

　　6月末稀土价格又开始反弹上涨，进入7月份涨幅加大，涨势较快，现货紧缺状态短时间内难以缓解，稀土价格还有进一步上行的空间。截

　　至8月3日氧化镨钕报价63.15万元/吨，较年初涨56.51%；氧化镝报价272万元/吨，较年初涨38.78%；氧化铽报价862.5万元，较年初涨

　　相关标的：北方稀土、五矿稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、中科三环、正海磁材、金力永磁、宁波韵升、安泰科技、华宏科技。

　　7月份以来美债收益率延续下降趋势，截至7月30日，10年期美债收益率报1.24%。美元指数于7月20日前后短期见顶开始回落。7月底的美

　　联储议息会议表态相对中性，宣布继续维持基准利率及资产购买计划。国内，中国人民银行决定于7月 15日起下调金融机构存款准备金率

　　0.5个百分点。包括铜在内的有色金属横盘一个多月后迎来反弹。

　　从行业层面来看，铜精矿供应紧张的态势较之前持续缓解，根据SMM数据，7月下旬铜精矿现货加工费报57.65元美元/吨，较6月下旬上涨

　　18美元/吨。6月份我国进口铜精矿167.13万吨，同比增长4.8%；1-6月份累计进口铜精矿1149.9万吨，累计同比增长6.08%，精矿进口保

　　国内铜产量保持稳定增长。SMM统计6月份国内电解铜产量82.93万吨，环比减少3.1%，同比增长10.4%，2021年1-6月国内电解铜产量

　　503.75万吨，同比增速13.6%。6-7月份国内精炼铜产量环比回落，主因冶炼厂处于集中检修期。在铜精矿TC持续上行，硫酸价格处于高位

　　的情况下，冶炼厂利润不断改善，预计检修结束后会维持高开工率。

　　各消费领域增速平稳。1-6月电网投资1734亿元，同比增加4.7%；电源投资完成额1893亿元，同比增长8.9%。空调领域，根据产业在线月份，房屋新开工面积累计同比3.8%，房屋竣工面积累计同比

　　25.7%。6月单月数据，房屋新开工面积同比下降-3.8%，房屋竣工面积同比增加66.6%。汽车领域，1-6月份国内汽车产量1256.9万辆，同

　　比增长24.2%，主要是去年低基数原因。

　　相关标的：江西铜业、云南铜业、铜陵有色、紫金矿业。

　　从去年下半年以来，随着铝价不断上涨，电解铝冶炼利润增加至历史高位，根据往年规律，必然刺激电解铝合规产能快速扩张，去年市场普

　　遍预期今年电解铝产量会同比大幅增长。然而今年2月份内蒙古自治区因完成能耗“双控”目标压力大，对辖区内电解铝企业运行产能进行

　　压减，根据安泰科统计，截止3月底，内蒙古共减产电解铝产能19万吨。更大的影响是新增项目大幅延后，据统计内蒙古已经通过审批但未

　　建成投产的项目有三个，分别是白音华40万吨项目、扎铝二期35万吨项目以及华云三期42万吨项目，华云三期其中25万吨是等量置换，净

　　增量17万吨，三个项目总计增量92万吨，投产日期有大幅延后的可能。限电导致的减产产能数量更大。今年5-6月份云南地区干旱，枯水期

　　长于往年，南方电网通知压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，据相关机构统计实际减产在70-90万吨之间，随着6月来水增加，铝企原本

　　计划逐步复产，但近期企业再次收到限电通知，复产和新投产计划继续推迟，且没有明确时间表。因此今年云南新增产能大概率远低于预期。

　　供应扰动叠加运输不畅，铝锭库存淡季去库。截至7月29日，国内电解铝社会库存75.8万吨，降至历年同期中等偏低水平。7月最后一周去

　　库高达5.1万吨，除了西南地区限电导致的产量下降以外，主要因为河南洪水造成运输不畅，甘肃、新疆的铝锭无法及时发运到华东、华南

　　从需求端来看，今年以来国内电解铝表观消费量维持在历史同期最高位，其中1-3月由于低基数原因，同比增幅较大，4月份由于去年同期

　　高基数，表观消费增速回落。出口方面，6月份我国出口未锻铝及铝材45.5万吨，同比增长28.6%，随着国外经济持续复苏，出口将成为今

　　年下半年消费主要增长点。

　　相关标的：中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业、焦作万方、新疆众和、东阳光、华锋股份。

　　今年3月份以来，锌是基本金属当中去库最顺畅的品种，截至7月下旬，上海、广东、天津三地锌锭库存10.19万吨，在历年同期属于最低的

　　锌精矿供应仍然偏紧。4月初泰克资源与高丽亚铅签订锌精矿年度长单TC为159美元/吨，比2020年下降140.5美元/吨，表明对今年锌精矿

　　供应预期仍然偏紧。截至7月末国产锌精矿现货加工费4100元/吨，较5月初有小幅反弹，但仍处于历史偏低水平，说明境况供应边际宽松但

　　锌金属产量稳定增长。据SMM数据，1-6月份国内锌精矿产量168.8万吨，1-6月份国内锌锭产量301.2万吨，同比增加5.14%，1-6月份共

　　进口锌锭26.9万吨，比去年同期增长20.8%。

　　锌并非大幅过剩，过剩幅度在1%左右，供应端的扰动或者需求端超预期都有可能导致平衡从过剩转向短缺。并且长周期来看国内外锌库存

　　水平并不高。由于市场普遍认为锌精矿远期过剩，且在消费端缺乏亮点，在铜价和铝价均创下10年新高的情况下，锌价未能向上突破。在