股市汹涌 散户如何跨出“囚徒困境”

　　魏翔/文易会满主席上任伊始，“春天”一路小跑冲进了A股。

　　近几日，国内股市在七周连涨基础上，在2月25日-27日不断上攻，迅速收复2900点关口，成交额破万亿，拔剑怒指三千点，令人满怀激荡。

　　牛市的春天真的来了吗？

　　对广大散户而言，这场“暴涨”并非令人欣喜若狂，而是悲欣交集。欣，在于久旱逢甘霖；悲，在于进退顿茫然。大家都知道“追涨杀跌”是非理性的陷阱，但又压抑不住机会的诱惑。是加码追杀，还是落袋为安？成为横在当下散户面前的“囚徒困境”。

　　简明而言，面对汹涌股市，散户和机构之间存在重大区别。股市本质上是个“信息交易市场”。信息优势方通吃信息劣势方。而散户之于机构，就是信息劣势方。如果散户跟随机构，则永无赢之概率，也永远跑不赢大盘！

　　所有的理论外加所有的大鳄都证实了散户股市的基本逻辑，就是追逐“平均利润”而不要追逐“超额利润”。只有机构，凭借信息优势，可以拿到股市的“超额利润”，即“信息升水”。而散户由于信息劣势或获信滞后，最好的结果是拿到股市的“平均利润”，即大盘波动的“正向方差”。

　　因此，在股市汹涌之际，越是散户越要冷静，越要学会“按逻辑出牌”。

　　散户的逻辑是什么？就是发挥强于机构的个体比较优势。很多人以为，机构比散户“看得远”，这实在是个自说自话的大误区。确实，机构有信息优势，有能力比散户“看得远”。但正是由于具有信息优势，机构便无动机去看那么远，因为它可以“挣短钱、挣快钱”。它比散户有能力获取“超额利润”，为什么要看那么远、等那么久去争取个“平均利润”呢？所以，任何散户都应该明白，机构的比较优势是“看得深、挣得多”，而散户的比较优势是必须“看得远，挣得稳”。这就是散户面对股市出现大浪、大机会时的“必杀技”。

　　那么，散户如何才能“看得远，挣得稳”？这是有“牌理”“有打法”的。

　　首先，确认大势，明晰进退。大势，就是战略线，就是长期或超长期的股市外部环境，即5年甚至10年中国以外的世界经济形势。与其孤注一掷地去相信什么“康波大循环”或“人生大周期”，不如凭自己的实有知识，综合意见，得到自己确认的世界大势。如果认为世界大势好，则应该长期关注股市，甚至配资取舍。如果认为世界大势暗淡，则只需逢重大节点关注股市，半仓腾挪。

　　其次，研判大局，洞明深浅。大局，就是战役线，就是未来几年中国经济的基本态势。经济的基本盘决定了散户在进退时要带多少“子弹”进场。如果基本盘底子大、形势明朗，则股市资金可以占到家庭资产的30%甚至50%均可无忧，这也是发达国家在经济繁荣期时的家庭标配。如果大局的形势判断偏紧，则“弹药量”保持在10%-15%以获取“平均利润”则比较安全。

　　最后，盯准行业，穿越周期。行业，就是战斗线，就是要在经济高涨时找到“顺周期”的行业，在经济凄迷时判断谁是“逆周期”的行业。历次经济危机后都会出现“逆周期行业”，这已经形成了轨迹和“经验”。散户需要冷静的是，与其跟着机构去寻求“爆款个股”，最后成为机构的脚下白骨，不如靠自己的知识去盯住“能穿越周期的行业”，购进这种行业的龙头股或绩优股。就可以长期、可持续获取股市的“平均利润”，实现散户的本色收益。

　　以下，笔者以散户的逻辑，按以上三个方面，对“出牌”做出参考性建议。

　　战略线：世界经济大势是什么？

　　进入日本经济的平均增速料难超过1%。另一边，美国经济上半年开始强势反弹，经济增速达2.7%，全年增速超2.8%无虞。尽管，在减税利好逐步释放后，美国经济仍将持续温和、可持续增长。

　　相较之下，新兴经济体的经济改革和经济改善前景凄迷，比如，巴西、土耳其、俄罗斯等国的外汇市场大幅振荡，经济增长的内外部因素“护盘不力”。包括中国在内的大部分新兴经济体已下调年底，中国制造业PMI指数跌至50%的荣枯线月以来历史新低。但是，值得关注的是，进入出口增速为6.1%，而进口增速将为16.1%。

　　我们注意到，12月GDP增长目标渐成共识。经济周期从滞胀转入通缩的可能性增大，调控期进入调整期、产能周期和政治周期开始新筑底的必要性日渐增大。

　　为此，散户冲杀股市的“携弹量”应量力而行，场外配资和加杠杆应谨慎为之。此时尚应犹记，散户的权利是“跟上大浪大潮”收割“平均利润”。痴心跟随机构、奢望“超额利润”的心态在当前环境下对散户并不具备战略吸引力。

　　战斗线：典型的逆周期产业在哪里？

　　，西方世界爆发最大经济危机，罗斯福新政应运而出，成为彪炳史册的“求生宝典”。在众多“新政”当中，一项名为“联邦一号计划”的政策，揭开了穿越周期行业的“新篇章”，这项计划用严苛的标准、丰厚的条件支持艺术家进行公共文化建设、为穷人提供免费的正能量娱乐、勘测和挖掘美国的历史文化精粹、支持优秀演员提供免费的高雅戏剧……这些计划提振了危机中美国民众的信心和勇气，更是直接创生了后来引领世界的“百老汇”“好莱坞”大文化经济。从此以后，文化经济成为了典型的“能够穿越经济周期的行业”“能够逆风飞翔的行业”。

　　举一反三，以此类推，当前中国，面临更加不确定的外部环境，面临更为明显的下行压力，也存在逆周期行业。，资本形成总额对GDP的贡献率为85%，到只有32.4%。而净出口对于GDP的贡献，很长一段时间超过10%，当前骤降为-8.6%。与之对应，最终消费对GDP贡献曾经达到了76.2%。经济下行周期中，物质需求增长达到一定的瓶颈后增速将放慢，而服务需求却恰恰是内需增长潜力较大的部分。旅游消费作为一种典型的服务经济，按照美国先例、“国际经验”，旅游业当然地应该成为中国未来“穿越周期”的好行业！

　　然而，奇怪的是，从民众的旅游消费意愿来看，旅游业的“逆周期”优势尚未显现。

　　图1：到10年间中国人的旅游消费意愿

　　数据央视财经频道《中国经济生活大调查》

　　我们看到，最近三年来，旅游消费意愿受经济大环境和收入深度调整的影响，一直处于下降通道。

　　然而，只看这一根曲线是“过于单调”了。我们注意到，，旅游业发生了一件“大事情”。文化旅游部成立了，旅游融入了大文化的范畴，旅游被插上了文化的翅膀，旅游经济将开始转变为“大文旅经济”。这种转变，使之前的旅游经济通过文化融合，开始真正显现出“提振大信心、点燃新消费”的“穿越周期”气象。

　　首先，国民幸福感经历了短暂低迷后开始强势抬头。

　　图2：中国人的幸福感“盘整”后开始“抬头”

　　数据央视财经频道《中国经济生活大调查》

　　其次，金子般珍贵的“收入信心指数”经过5年盘整、2年探底后，在首次上扬！

　　图3：中国居民的收入信心出现向好势头

　　数据央视财经频道《中国经济生活大调查》

　　综上，当旅游融入文化，上升为“文旅经济”，加上国民幸福感和收入信心的双双正向加持。有理由相信，，教育、文化和娱乐上涨2.2%，医疗保健上涨4.3%，超过总价格水平2.1%的同比增速。CPI的增速结构标明文旅等服务类消费对物价的拉动作用明显增加。此外，人均文化旅游娱乐消费增速，远高于明显快于人均食品烟酒和衣着消费增速。这种拐点信号被“规模以上服务业企业生产经营景气状况调查”所印证。调查显示，服务业企业家信心预期指数为1中国内地居民出入境3.4亿人次，同比增长约16%，其中95%以上是因私出入境。同期，国际收支口径的旅行支出较上年增长7.6%。从动态区分上看，更加值得关注的指标是，“旅行”项目连续7年高居服务贸易逆差项第一名的位置，逆差额高达2371亿美元。

　　图4：截至的中国旅行项目收支及差额变化

　　数据国家外汇管理局；WIND；中国金融四十人论坛

　　注：收入为正值，支出为负值；由于统计口径的调整。

　　从政策面来看，众多政策指向文旅产业的未来发力，但其中两个政策尤其值得关注和解读。一是市场监管总局、国家发展改革委联合印发《服务业质量提升专项行动方案》，部署各地市场监管和发展改革部门开展为期2年的服务业质量提升专项行动。二是文化和旅游部、财政部联合下发《关于在文化领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》，明确提出鼓励文化项目采用PPP模式。重点指向公共文化服务、非物质文化遗产保护和促进文化和旅游深度融合的文化项目。

　　从以上分析不难看出：

　　文旅产业必将成为下一步的“逆周期行业”。如果散户“弹药量”有限，并且在总体形势不适于“扩军备战”“满血复活”的情况下，那么分配活力的方向就是盯紧逆周期行业，放弃波动性行业。具体在文旅行业中，集中于度假区建设、出境游质量提升、城市文旅配套设施建设和乡村文化进入性提升的业态和企业，都值得长期关注，下手还不为晚。

　　今年1月22日，中央政治局集体学习。其关键词“金融供给侧结构性改革”是首次出现在中央会议的表述当中，是最新提法。会议明确指出：“要注重在稳增长的基础上防风险”。资本市场在稳步增长的基础上还要控制风险。这也为散户中国资本市场喻示了基本思路。