加拿大将全力以赴加息

　　  在加拿大央行于9月7日宣布利率之前，本周所有的目光都集中在GDP数据上。加拿大第二季度GDP数据环比年增长率为3.3%，尽管低于预期，但仍高于趋势水平，并优于全球同行。尽管有迹象表明未来将放缓，但这份GDP报告证明了加拿大央行最新货币政策报告中的观点是正确的，即经济需求过剩，需要进一步加息。反映这一预期，债券收益率上升，加拿大2年期国债收益率达到3.7%的高位，为14年来的最高水平。

  第二季度加拿大经济增长主要得益于强劲的家庭消费、非住宅投资和库存（图1）。加拿大消费者的消费环比增长了9.7%，其中服务业的消费是关键驱动因素（环比增长16.4%）。这反映了新冠疫情封锁后经济重新开放以及从商品转向服务业的实力。同样提振增长的还有结构非住宅投资（环比11.1%）以及机械和设备（环比19.3%）。这是由西部省份石油和天然气部门公司的扩张推动的，这些公司正在利用更高的能源价格。另一方面，住宅结构的增长大幅回落（环比下降27.6%），反映了加拿大央行激进的加息周期的影响。事实上，在我们最新的《加拿大住房展望》报告中，我们注意到加拿大第二季度全国房价环比下跌了9%，并有进一步下跌的空间。这可能会给住宅投资带来压力，这将对未来的GDP增长施加下行压力。

  尽管实际GDP低于大多数预测者的预期，但名义GDP环比增长从第一季度的16%上升到18%。这推动了第二季度名义家庭可支配收入（3.9%），工资和薪金增长了7.8%。由于收入增加，加上家庭消费仍然上升，储蓄率从9.5%降至6.2%（图2）。由于通胀可能保持高位，利率将进一步上升，我们预计消费者正在重新评估他们的支出模式，这可能导致下个季度储蓄率进一步下降。

  随着这份GDP报告的后袋，我们预计加拿大央行下周将继续加息，50个基点是下限，因为市场已经定价加息75个基点。很明显，经济的运行仍然远远超过过剩产能，需要更高的利率来冷却当前的通胀压力。