聚焦周期成长和新能源方向

　　节后市场迎来一波回调，在市场涨跌中，前期受资金追捧的成长赛道白马股节后表现不如从前，而顺周期低估值品种表现亮眼，受到者关注，尤其是化工、有色等顺周期板块，受益于产品涨价及需求提升，表现相对强势，当前市场仍在板块轮动中。笔者认为，A股市场短期预计以震荡为主。长期来看，中国资产的全球吸引力未变，高质量发展的改革方向未变，核心资产长期稀缺性未变。

　　周期行业核心优势资产价值显着

　　在笔者看来，周期方向中的一批龙头企业具有非常高的长期价值，长期成长确定性较高，估值又比较有吸引力。

　　首先，我们优选的周期核心企业的长期成长性主要来自于以下三点：一是国内供给格局优化和份额扩张。中国作为全球最大工业国和出口国，传统制造行业体量巨大。在国内供给侧改革、“碳中和”、制造业升级背景下，传统制造业供给端约束不断强化，促使行业不断整合洗牌，竞争格局基本形成，龙头企业优势显着且还在不断强化，在国内市场通过技术、成本和产业链等优势挤压中小竞争对手份额获得规模提升。格局的不断优化使得行业波动减弱，盈利也趋于稳定抬升。二是海外市场扩张。从国际范围来看，国内头部企业开始逐步主导众多全球产业链，如工程机械、聚氨酯、玻纤、特种钢材等。近年来海外竞争对手新品研发推广明显放缓，而国内企业正加大研发投入和规模扩张实现加速赶超。巨大的全球市场也为国内头部企业提供了广阔成长空间。三是新兴产业带动增量需求。国内新兴产业快速发展，带动众多材料和设备需求，如新能源产业发展对钴锂金属、磁材、玻纤、特种塑料、特种玻璃等原材料需求的带动，为相关领域核心企业带来业务规模和盈利的成长空间。同时，在我国产业链供应链安全要求下，一批关键材料和装备急待国产化，传统制造企业具有相应的研发和产业链优势，是众多核心环节突破的关键力量。

　　其次，从盈利能力来看，周期性行业中龙头企业短期易受宏观经济或行业景气度等导致盈利起伏，但竞争格局中长期优化使得企业利润率逐步稳定和抬升，龙头企业也通过产业链发展降低盈利波动性，总体保持较高的回报率和现金流。

　　最后，从估值来看，众多周期核心资产处于后随着盈利中枢抬升，估值有望降到10倍PE上下，且ROE保持在以来顺周期整体表现抢眼，与全球宏观经济复苏和国内政策直接相关，也与核心资产阶段性估值消化相关。下半年随着海外复工复产推进，我国出口份额和宏观经济总体具有不确定性，基于宏观和行业景气的贝塔行情也具有不确定性，周期板块将更多是结构性机会。从宏观层面来看，未来半年较确定的是海外工业复苏，而长期确定的方向是制造业升级和“碳中和”等大方向，对应到周期板块，结合各具体行业长期发展空间和确定性，笔者看好的方向包括“碳中和”产业政策下的电解铝、化工、清洁能源运营，制造业升级的特钢、玻纤等新材料，以及受益于海外强复苏的机械、有色冶炼加工概念等。