创投基金如何运作（投资基金的运作程序）

　　 胡斌：PE和VC在中国基金市场如何运作

　　大家上午好！非常高兴出席这个论坛，刚才费达翰先生代表国际组织对中国的经济趋势充满信心，同时也揭示我们PE和VC在中国市场会有迅猛的发展潜力。刚才中国政府讲了《合伙企业法》在中国的问题，以及提了他个人的建议。我在这里给大家讲一下我们作为开发银行，作为政治性银行，在PE和VC市场基金方面做的一些实践工作。 开发银行在1998年发起设立了国内第一只PE基金，当时叫中瑞中小企业创业投资基金，跟瑞士政府合作，从1998年开始到现在我们大概走过了七八个年头，目前我们所投资的基金数额大概国内、国外将尽快十只的基金数额，投资的人民币大概有130亿，参与基金规模达到3亿人民币规模，当然比起外资的量是很少的，但是我们在这方面已经开始起步，也在关注、投入这个市场，特别是行长对投资基金领域非常关注，所以一直推动我们，也让我们往这个领域发展。大家都知道开发银行作为政治性银行是受国家一些法规和政策的限制，所以我们也跟国家一些监管部门，包括证监会、财政会、银监会、发改委前前后后反复沟通协调，所以我们在前期的基金投资方面也取得了一些突破，另外我们在金融创新方面也努力的在试点，包括资产证券化，包括对金融机构的重组，包括我们对信投公司、证券公司的一些重组，当时有些案子也是国务院没有批，包括一些著名的证券公司破产，我们接过来。 现在目前开发银行参与股权投资基金的做法大概有两种方式：第一是直接投资，包括跟瑞士政府、比利时政府、意大利中意曼达基金，包括最近跟非洲，成立了中非发展基金，这都是国务院特批的，我们作为直接股东参与其中，包括前期的产业基金，在管理公司里面，开发银行也占有一定的股权。另外就是非直接的投资，间接的投资，发起成立基金。现在包括和武汉引导基金，我们是投入5亿人民币。包括武汉(光股)基金我们也投入5亿人民币，两个基金规模是10个人民币。 我前后也参与这些方面发起基金的工作，我们现在正在做的，包括跟山西政府合作，山西科技引导基金，跟吉林省政府做的，吉林省科技引导基金，同时我们做的foundfound模式，这个foundfound模式，我们委托专业基金管理人把我们钱投向这些创投基金，我们作为基金一部分的出资，基金管理人募集其他方面的钱，我们作为LP，基金出资份额不会超过基金份额的40%，这是我们最高限。 开行今年也是我们改革重组之年，可能我们明年会有一些关于直接投资，或者我们对基金的一些投资，国务院对我们可能会放开，但是这个方案现在报上去，国家层面也在征求意见，在讨论，很多方面等国务院最后定，我们非常乐观，国务院可能会对这个市场放开，所以我们也参与这个领域。我们作为LP，另外我们作为基金管理人，自己也在培养一些人才，将来我们可能会自己管理自己的基金，这两方面我们都会做，都不会排除这种可能性。 现在我们所做的基金都是公司制的，国际上合作，我们在中意曼达林和(东本)基金我们都是有限合伙制，我们参与投资者的咨询委员会，我们完全作为投资者。这两个方面运作情况非常好，其他基金我们都是公司制的基金，开发银行也会把基金委托给一个专业的基金管理公司管理，在国内趋势里面，LP对投资决策方面享有发言权，我们大部分创投基金里面有投资决策权的，我们的委员占1/3以上。另外存在的一个问题是中国市场的诚信问题和投资者心态问题，实际上也缺乏对基金管理人的有效约束，基金管理人拿个人的钱管理资产，即使基金管理不好，风险很少，个人不承担无限责任问题，所以我觉得将来中国基金的发展怎么寻找一个平衡，让机构投资者确定你的诚信问题，相信基金管理人将来业绩会取得很好的回报。国外刚开始也是个人无限责任，五年以后或者十年以后，中国基金文化的建设能够发展到一定程度，将来我们作为机构投资者会很放心。 我们开发银行在基金领域，因为现在基金在武汉行分好几个部门，我管创业投资业务，现在我们主要想法，因为前期开发银行在贯彻国家政策和VC贷款的时候，中小企业贷款非常难，达不到我们的条件，也达不到国内很多商业银行的条件，一个是自己的原因，也有金融机构原因，银行只做一个锦上添花的事，当然我们开发银行提倡雪中送炭，但是也很难，因为达不到信贷要求，监管部门对我们有非常严格的信贷限制。我们在这个过程中发现通过直接股权融资能够很好资助中小企业，如果股权融资者进到有潜力的中小企业，降低他的资产负担率，同时也提高他的资金水平，从而达到我们的信赖，提高它的信贷信誉的资金的承载能力，我们想扶持中国中小企业的发展，目前主要想跟全国各地当地地方政府，包括地、市、县政府合作，我们希望当地市政府能够拿出一部分钱，因为每个地市政府财政上拿出一部分钱无偿的资助中小企业，可能是贷款贴息、科技商业费用一些补助的资金，这部分资金原来是无偿的，撒芝麻糊一样撒到各个企业，效果不是特别明显，我们在调研过程中发现很多地方非常愿意拿出这部分钱，提出跟我们合作，成立这种创业投资基金，然后无偿变成有偿的来做。这样基金培养一段程度以后，我们第一个可以引进这种信贷机构的贷款帮助中小企业发展，另外我们可以把我们的股权出让给后面商业性成熟的基金，因为他们风险已经可控了，他们进来以后，他们上市后我们基本退出，因为我们还是代表这个国家的一些政策。 这样我们跟地方政府合作成立创投基金的时候，我们面临没有人才管理，地方政府也没有人管理，我们面临非常重要的任务，去寻找基金管理人。中国的基金管理人市场很不成熟，国外有一些进入中国，但是他们代表外国的文化，本土的创投机会在基金管理方面有一定的空间。

　　投资公司是做什么的，是怎么运作的

　　投资公司（investment companies），是指汇集众多资金并依据投资目标进行合理组合的一种企业组织。广义的投资公司，既包括信托投资公司、财务公司、投资银行、基金公司、商业银行和保险公司的投资部门等金融机构，也包括涉足产权投资和证券投资的各类企业。其业务范围包括购买企业的股票和债券、参加企业的创建和经营活动、提供中长期贷款、经营本国及外国政府债券、基金管理等，资金创投闲置资金如何运作——论中国创业投资十大问题之四

　　譬如，台湾地区规定投资人对创业投资（基金）公司的承诺出资额一般在三年内分三期到位，根本不允许也不存在资金闲置。由于中国本土创业投资公司是依照现行《公司法》对加工贸易类企业出资方式的要求注册设立的，公司出资额必须一次全部到位，出资人即股东要求公司必须每年提供满意的回报，而对项目投资尤其是对中小科技创业企业进行投资，别说当年甚至几年之内不仅不可能通过退出获得增值收益，而且很少获取分红收益。如果创业投资公司将暂时投不出去的大量资金存放在银行闲置起来，短期内非但不可能回报股东，而且连公司生存都有问题。因此，中国本土不少创业投资机构自成立之日起，就从中国的现实出发，在坚持投资安全性、收益性和流动性的原则前提下，灵活采取多种方式，稳妥地开展闲置资金运作，并获得了年度较好收益，从而不仅解决了公司的生存问题，还给股东提供了一定的投资回报。坦诚地讲，这些创业投资公司的经营管理团队并非情愿去做这些事，而实在是为客观实际所逼迫的无奈之举：（1）股东对年度回报要求的刚性化，给公司经营管理团队的年度经营造成巨大的压力，这是第一个不情愿；（2）投资具有高增值潜力的项目一般周期长，风险大，需要下大力气去精心挑选和评估项目及控制投资风险，并且还要想方设法为被投资企业提供增值服务，才能培育其成长壮大，也只有在其成熟之后通过IPO或协议转让等出售所持有的股权，才能在收回投资的同时获得高增值收益；如果一旦投资失败，就会血本无归。创业投资公司的经营管理团队是两付重担子一肩挑，既要全力保证当年收益，又要投资管理逐年增多的长期项目，在这种身处两难境地之中，难免顾此失彼，这是第二个不情愿；（3）中国创业投资公司所遇到这一新矛盾和新问题，恰恰反映了中国创业投资环境还很不完善，现行《公司法》的许多规定很不适应创业投资的特征，不仅应当加以修改，而且还应当制定适合创业投资特征的特别法规，即真正实行与国际通行做法相接轨的创业投资基金委托管理制法规，并通过建立多层次资本市场，构筑创业投资畅通的退出渠道，从根本上解决这一根本制度缺陷所造成的矛盾和问题，将创业投资机构的价值趋向引导到以追求长期投资高增值收益为目标的轨道上来。
此外，从另一侧面也可以看出中国现行创业投资制度安排的弊端所在。近年来，外资创业投资大举进入中国，不仅单个项目投资额大，而且投资总量大大超过中国本土创业投资。据北京zerozip清科公司创业投资研究中心调查，2001年度中国从事创业投资的实际投资总额为4.18亿美元，其中外商单独投资占50%，内资占48%，中外合资占2%。到了2002年度，实际投资总额增加为9.9亿美元，其中外资占80%，内资只占20%。

　　创投引导基金的创业投资引导基金的运作原则与模式

　　原则︰政府引导、市场运作
科学决策、防范风险
模式︰参股、融资担保、跟进投资

　　私募基金是啥意思？

　　私人股权投资（又称私募股权投资或私募基金，Private Fund），是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。被动的机构投资者可能会投资私人股权投资基金，然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。私人股权投资可以分为以下种类：杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理，而且经常会引进新的管理团队以使公司价值提升。
2014年12月31日，在保险业界，伴随2015年脚步声到来的是保险资金运用一个紧接着一个的细化方案的“落地”。元旦前夕，保监会批准保险资金设立私募基金，专项支持中小微企业发展。
2015年12月23日消息，17家商业银行的私募基金管理人资格将被撤回。财新网报道称，多家商业银行收到银监会窗口通知，监管部门将依法撤回在中国证券投资基金业协会的备案资格。

　　私募基金是什么？

　　好买基金研究中心，正式推出“私募基金排行榜”。这是国内较完整、全面的阳光私募数据排行榜单。
 

　　基金的基本运作原理是什么

　　用与 流动