申万宏源展望A股下半年：10月或开启一个“类牛

　　7月10日讯申万宏源展望可分为两个阶段：8-10月，基本面验证回落驱动市场调整，10月或开启一个“类牛市”反弹。

　　傅静涛介绍，8-10月，基本面验证回落驱动市场调整。我们依然要强调的基本面趋势。供给侧的改善较为确定，但需求侧边际影响更大，目前尚未形成有效改善的逻辑。10月后，市场变数将明显增加，我们这里提示一个非线月或开启一个“类牛市”反弹，彼时5方面的变化集中验证，乐观预期发酵的阻力可能较小，原因包括：

　　在发行额度的验证期是9-10月。

　　10月是新中国成立70周年。

　　8月和11月是海外重要指数公司来将两次提高A股纳入系数，优化A股资金供需格局。

　　部分者对中长期需求侧的乐观预期客观存在。

　　傅静涛还表示，尽管目前需求有效改善的逻辑尚未形成，但仍要关注3条需求侧可能超预期改善的线索：

　　美联储降息预期升温，美国资产价格反映出对降息见效的乐观预期，外需可能企稳回升是需求侧改善的第一条线索。但美联储降息见效可能使得中国面临的海外环境压力增强，使得中美经济走势、A股和美股走势出现脱钩。

　　被动去库存周期临近可能成为支撑基本面的周期性因素，这条线索的问题是历史上库存周期离不开房地产，而房地产的周期性特征已明显变化，库存周期如何演绎尚待观察。

　　“政策底”再预期，但货币宽松的必要性存疑，财政突破预算支出的压力较大。总体而言，20底“价的因素”可能见底，但“量的因素”尚未形成有效改善的逻辑，需求侧未必改善，但波动率进一步下行，“弱周期”特征将更加明显。Q4在上述几个方向的改善一旦有蛛丝马迹，将成为阶段性发酵乐观预期的逻辑基础。我们提示这波反弹性质和Q1的记忆牛类似，都是阶段性乐观预期叠加的有效反弹，而可能不是基本面持续改善驱动的牛市之始。真正牛市可能在“更远的地方”。