猪年大A股开市要谋定而后动：提防商誉减值 关注

　　2月11日，正月初七，A股己亥猪年将迎来首度开盘，沪深两市能否迎来农历新年后的双双飘红，备受期待。

　　根据华泰证券和联储证券等研究团队披露的数据显示，A股春节后5个交易日出现上涨的概率超过八成，且中证500、中证1000、创业板指等指数节后的涨跌幅要明显高于节前涨跌幅。

　　实际上，在三季报披露的预计盈利4-5亿元，修正为归属母公司股东的净利润预计亏损23-28亿元。

　　对于业绩“变脸”的原因，ST冠福解释为受控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元。同时，由于融资环境恶化，对外融资规模大幅度减少，加上或有负债事项预计需由公司偿还；控股子公司未来预计经营性净现金流量可能会减少，报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。

　　无独有偶，在同一天盾安环境也发布业绩修正公告，公司预计归母净利润亏损三季报中预计归母净利润为6460.11万元至9228.73万元。在解释其中原因时，也同样提及了商誉问题。

　　与ST冠福和盾安环境业绩“变脸”原因中，商誉问题只占一部分相比，天神娱乐一次计提约49亿元商誉减值，更是令市场大跌眼镜。

　　稍早前，天神娱乐发布公告称，预计净利润由0至5.1亿元下修为亏损73亿至78亿元，成为目前预亏最多的A股上市公司。

　　天神娱乐解释，受到宏观市场及产业政策调整影响，旗下子公司及参投企业业绩不及预期是公司业绩出现巨额亏损的主要原因。而在此基础上，天神娱乐预计对企业合并形成的商誉预计计提商誉减值准备约49亿元，对标的预计计提减值准备8.2亿元，对股权预计计提减值准备约7.5亿元，合计64.7亿元。

　　值得注意的是，截至最新，天神娱乐总市值仅为37.01亿元，这与其亏损额相比，仅为其不足一半。

　　东北证券研究总监付立春对

　　“商誉问题是一个系统性问题，”付立春说，“一方面受到经济下行压力影响，导致一些企业经营困难，进一步导致业绩承诺无法完成；另一方面由于过去数年货币环境相对宽松，引发并购标的估值出现偏高的现象偏多。”

　　提前布局“两会”行情

　　每年春天A股的另一主题，是在各省市召开的地方“两会”和3月初的全国“两会”。

　　今年1月中旬，多个省市召开地方“两会”，根据披露出的信息来看，地方“两会”延续了稍早前中央经济工作会议的总基调，经济下行压力凸显。在此背景下，超过一半以上的省市强调“国有企业改革”和“财政金融改革”的重要性，部分省市还提出了诸如电力、能源、医疗等领域适应本地区发展的其他改革要点。

　　同时，熊园团队表示，在稳经济的同时基建将可能全面发力，“基建”也成为以来，“新经济”呈现出明显的提速趋势，多个省市在地方“两会”中透露出支持和引导“新经济”相关行业发展的决心，并主要体现在新型基建、构建现代化产业体系、推动战略性新兴产业的集群发展、鼓励科技创新等四方面。

　　例如，北京将加快建设智能车联等20个技术创新中心和基因药物制备等10个产业中试基地；福建将培育电子信息等领域18个以上产值超千亿的产业集群等。此外，北京、上海、江苏等多个省份，明确提出将加快5G、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。

　　“新经济提速”的另一重要支持，是科创板的落地在即。1月30日晚间，证监会披露有关科创板的多项文件，为科创板的即将推出搭建了制度框架。

　　在上市制度方面，科创板引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，旨在满足财务表现不一的各类科创企业上市需求。同时，允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市，允许存在表决权差异安排等特殊治理结构的企业上市，放宽对实际控制人变更、主营业务变化、董事和高管重大变化期限的限制。

　　根据透露出的信息显示，科创板相关制度将在3月初正式实施，并迎来首批申报企业。

　　“随着科创板的落地，A股有望迎来一批真正具有鲜明‘新经济’特点的企业，而随着这些企业的上市，也必然将吸引更多的类似企业出现、发展，并最终走向资本市场，为我国宏观经济结构转型提供充足动力。”北京一家大型私募机构高管说。