牛市来了吗？银行、保险板块掀起涨停潮 估值修

　　上证指数自7月1日一举突破3000点后，连续三个交易日气势如虹。今日更是暴力拉升，截至收盘，沪指大涨5.71%，报收3332点；深成指涨4.09%，报收12941点；创业板指涨2.72%，报收2529点。沪股通净流入67.0亿，深股通净流入97.4亿。

　　今日指数高开高走，单边上行，沪深两市全天成交额达1.57万亿人民币，比上周五放大34%，创5年新高。板块上，大金融板块迎一致性预期，券商、银行板块指数逼近涨停，集体掀起涨停潮。保险、煤炭、房地产等低位权重板块继续走强。

　　值得注意的是，上周五，港股国指、恒指先后步入技术性牛市，今日沪指也自3月低点上涨超至不良周期时期，整体板块隐含的预期非常悲观。个股隐含的不良率平均在10个点左右，远高于其平均不良+关注3.6%，个别个股估值隐含的不良率与关注+不良的偏差甚至在10个点以上。

　　不过，戴志锋指出，与其他行业相比，银行板块ROE稳定，但PE估值处于最低水平。具体来看，一季度银行板块年化ROE为12.7%，在28个行业中位列第三，仅次于食品饮料、农林牧渔；但行业PE则处于28个行业最底部，PE仅有5.8倍。银行的高杠杆经营属性使者对其ROE的稳健性有所疑虑，但复盘银行历史ROE情况，行业的ROE稳健性往往超市场预期。

　　当实体流动性较为宽裕，但实体回报率面临较大的不确定性时，会有部分资金外溢到资本市场，为资本市场带来增量资金，推动股价的上行。

　　戴志锋认为，银行作为权重板块，可以承受较大的资金量；而低估值高ROE属性使其备受长期资金青睐。银行总市值占比A股为13.4%，为28个板块中比重最高，较大规模的增量资金入市，银行板块的低估值高ROE属性、能承接较大量的资金，使其成为重要选择。

　　保险板块资产、负债双端改善

　　在非银板块中，券商板块一时风头无两，相比之下，保险板块没有引起过多的注意力。不过，低调不带代表没有实力，今日7支保险股票中、新华保险和中国人寿3家涨停，天茂集团、中国太保、中国人保和中国平安涨幅均跑赢大盘。

　　相较银行股，保险股票没有破净的尴尬，但年初至今，受制于疫情爆发和长端利率下行，保险业负债端和端同时承压，截止6月中旬，保险指数严重跑输沪深300指数。

　　中信建投证券非银首席分析师赵然指出，保险股春节前基本和大盘走势持平，节后开始拉开与大盘距离。一方面，疫情发酵使得社会活动停滞，相关保险需求下降，以及寿险线下展业受阻，各险种保费增速均下滑至低位，新单出现负增长，负债端压力凸显；另一方面，疫情引起经济减速、利率加速下行，加大了市场对保险机构的业绩担忧。但5月开始长端利率有企稳迹象，有利于带动低估值上修。

　　赵然表示看好保险股资产、负债双端改善带来的估值修复机会。赵然认为，随着国内疫情基本得到控制，经济呈现出一定的复苏格局，下半年宽信用和经济复苏仍将持续，国债利率已经出现较为明显的上行反弹，随着经济复苏利率下行压力有所缓解，保险股重要的压制因素有所减弱。此外从权益市场来看，宽信用政策支持实体经济发展，疫情受控企业复产复工，盈利状况逐步改善，市场也会逐步走强，权益市场负面扰动影响相较一季度有所改善。