长阳确认筑底 静待筹码置换

　　中秋假期前，A股各指数出现标志性的周线中阳，象征“吃饭行情”正式启动。和2月份调整以来出现的几次反弹不同，上周的中阳线在技术面上具有重要的意义，以上证指数为例，全周大涨4.32%形成“一阳吞三阴”，周涨幅不仅是本轮调整以来最大的一次，也是6月份以来首次全周涨幅超过4%，更是11月以来周涨幅最大的一次。伴随着这根周线中阳，上证指数一举站上60日线点调整以来的下降趋势线)，A股主要指数也都出现2%以上的周涨幅，市场呈现全线普涨，营造出良好的短期赚钱效应。

　　图1：上证指数日线)

　　久违的“吃饭行情”终于来临，确认上证指数2638-2644点一线属于重要的底部区域。对于2644点以来的这波行情，笔者认为就此展开大牛市的可能性不大，更有可能是类似12月左右的深度调整之后，估值都来到了历史的低位区域，而启动行情的都是银行板块。在的那一次，银行板块指数在当年9月27日便已经见底缓慢回升，而上证指数还在创新低的过程中，两个多月之后才探明低点；今年银行板块指数也早在7月2日便探明低点，同样提前上证指数两个多月。在的那波中期反弹行情，上证指数从的2644点都和前的多的震荡筑底，期间一度击穿7月底正式启动牛市。为何1月算起，经过整整两年半才完成。

　　图3：上证指数周线)

　　在这两年半的筹码置换期间，新增资金来自何处？从融资余额的变动可见端倪。“融资融券”试点启动，初始阶段规模极小，对市场影响不大，而在证金公司成立以及“转融通”业务启动之后，融资余额开始快速增长，成为牛市启动前重要的资金动能。1月到7月，上证指数基本上在下半年启动新牛市奠定坚实的基础。

　　图4:牛市启动前的资金动能

　　而从目前情势来看，2644点虽然已经确认“估值底”的存在，但3000点以上的套牢区和六年前2400点上方的套牢区类似，都构成股指上行的重大阻力。此外，6月5178点和今年1月3587点形成的下降趋势线点之后长达五年的下降趋势线类似，都是股指一时难以逾越的天险。和六年前前后，A股以融资为代表的杠杆资金成为底部筹码置换的新主力，而目前底部筹码置换的主力则是以外资机构和养老金为代表的长线者。从沪港通、深港通的统计数据来看，最近一年以来流入A股的“北向资金”超过2600亿元，而最近六个月就接近前杠杆资金扮演新主力的角色，导致后来牛市成为“蛮牛”，暴涨暴跌收场；而此次外资机构为代表的新主力，则有望让未来出现价值为主导的“慢牛”行情。从“蛮牛”到“慢牛”的转化，意味着未来筑底的时间不会太短，但也给了者更多从容布局的机会。因此，对于中秋节前的上涨，者还需要多一份耐心和定力，坚持在底部区域定投估值低的指数基金，也不失为“无招胜有招”、相对省心省力的方法。