诺安基金一周观察：央行降息叠加经济数据放缓

　　    诺安股市周观察：业绩发布高峰期，关注景气行业及公司

　　    上周5个交易日市场震荡下行，日均成交额1.05万亿元，市场热度较此前一周有所回升。涨跌幅方面，万得全A跌0.28%，上证指数跌0.57%，沪深300指数跌0.96%，创业板指涨1.61%，中小板指涨1.20%，中证500指数跌1.45%，中证1000指数涨0.08%，科创50指数跌3.29%。北上资金小幅净流入59.26亿元，连续两周小幅净流入。中信一级行业分类中，电力设备及新能源板块在光伏板块的带动下，上涨4.53%，或因海外需求预期上升，板块未来估值确定性增加；农林牧渔板块或受生猪价格上涨催化，上涨4.13%；电力及公用事业板块和煤炭板块在部分省市有序用电的政策影响下，分别上涨2.75%和2.68%；消费者服务板块受国内疫情影响，下跌2.87%；计算机板块下跌3.02%，或因中报业绩不及市场预期，下半年业绩有待进一步观察。

　　    重点关注：农林牧渔 、电力及电新板块、电子、通讯和计算机等科技板块

　　    后续跟踪

　　    美联储9月议息会议

　　    烂尾楼盘断供情况

　　    诺安债市周观察：央行降息叠加经济数据放缓，债市大幅上涨

　　    一周回顾：公开市场操作方面，上周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购和4000亿元MLF操作，共有100亿元逆回购和6000亿元MLF到期，净回笼2000亿；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕，此外央行周一同时降低MLF和7天逆回购利率10bp至2.75%、2.0%。

　　    资金面方面，受税期缴税以及央行公开市场投放缩量影响，资金价格整体上行。全周来看，资金面宽松但小幅收敛，资金价格依然处于较低水平：R001、R007较此前一周分别上行17bp、11bp至1.30%、1.56%，DR001、DR007较上周五分别上行16bp、9bp至1.21%、1.44%。

　　    现券方面，债市受央行降息及7月经济数据不及预期影响，收益率全面大幅下行，长端下行较多，收益率曲线呈现牛平走势。全周来看，利率债方面，1年、3年、5年、7年、10年国开分别下行3bp、13bp、13bp、11bp、12bp至1.82%、2.34%、2.48%、2.79%、2.79%；1年、3年、5年、7年、10年国债分别下行9bp、11bp、12bp、13bp、15bp至1.72%、2.23%、2.37%、2.58%、2.59%，国开与国债利差1年、7年、10年走阔，3年、5年收窄，期限利差多数收窄；信用债本周收益率全面下行，信用利差短端收窄、中长端走阔；等级利差多数收窄，5年以上普遍走阔。

　　    重要信息跟踪

　　    7月经济数据弱于预期，经济修复放缓

　　    8月16日，国家统计局公布的7月经济数据显示，7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，前值为3.9%，除汽车外，多数行业7月生产回落；7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值为3.1%，疫情反复和地产低迷依旧是压制消费的主要原因；1-7月全国固定资产投资同比增长5.7%，前值为6.1%，结构上，基建投资、制造业投资维持高位，而地产投资继续下探；7月份全国城镇调查失业率为5.4%，较上月下降0.1个百分点。总体来看，7月受疫情再次反复、地产低迷影响，居民、企业预期转弱，经济修复相较6月放缓。

　　    央行意外降息10个基点

　　    8月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

　　    国常会最新部署

　　    8月18日召开的国常会指出，要有针对性加大财政货币政策支持实体经济力度，依法盘活地方专项债限额空间，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。会议决定，将新能源汽车免征车购税政策延至明年底，预计新增免税1000亿元，建立新能源(001258诊股)汽车产业发展协调机制，促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩。会议还部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，确定支持养老托育服务业纾困的措施。

　　    住建部、财政部、央行聚焦“保交楼”

　　    住建部、财政部、央行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。此次专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。有关部门表示，将稳妥实施房地产长效机制，抓紧完善相关制度和政策工具箱，探索新的发展模式，持续整顿规范房地产市场秩序。

　　    市场展望：本周公开市场将有100亿逆回购到期；货币政策方面，在经济修复偏弱、信用传导不畅的背景下，短期收紧的可能性不大，但短端资金利率已大幅偏离政策利率，加上银行间市场杠杆处于高位，后续随着宽信用政策陆续推出和落地以及公开市场流动性的变动，资金面存在一定程度收敛的可能性；预计货币政策维持稳健宽松，资金价格有收敛风险；总体来看，目前整体债市风险不高，但短端利率过低，继续参与的性价比不高，而中长端利率在基本面偏弱，修复时间偏长的背景下，维持震荡偏强格局。

　　    未来需关注疫情变化、宽信用政策落地情况、通胀演绎及美联储货币政策收缩进展。

　　    诺安海外周观察：欧日二季度GDP保持韧性，美国房地产数据走弱

　　    上周全球各类资产多数收跌，从收益看，商品呈相对优势（彭博商品指数下跌0.72%），股票次之（MSCI全球股票指数下跌1.64%），最后是债券（彭博全球综合债券指数下跌1.92%）。能源类商品中汽油、柴油和天然气价格上涨，但原油价格收跌；玉米、大豆、小麦等多数农业商品价格收跌，棉花价格上涨；铝、铜、锌等工业金属以及白银、黄金等贵金属价格均下跌。股市方面，新兴市场跑赢发达市场，欧美股市共同下跌拖累了发达市场股市表现，日本和英国股市则上涨；本周A股和恒生指数下跌，但是俄罗斯、印度股市上涨；行业方面日常消费品、公用事业、能源行业取得正收益，其他均收跌。债券方面，全球高收益债表现好于全球利率债，亚洲市场好于美国好于欧洲；美国10年期国债收益率较上周上行14bp至2.98%，2年期和1年期分别为3.25%和3.26%，与上周持平，长短端利率继续倒挂。汇率方面，美元指数下行至108.1102。

　　    （数据来源：彭博、万得，日期：2022/8/19）

　　    美国7月二手房折年销量环比下降5.9%至481万套，为2020年5月以来最低水平；7月新宅开工环比减少9.6%，远逊于预期的-2.1%，新宅开工经季调折年为144.6万套，为2021年2月以来最低水平，较预期值的152.7万套少8.1万套；住宅获建筑许可总数下降1.3%至167.4万套。抵押贷款利率上行影响居民购宅需求，而开发商也因需求回落和库存增加而减少了新宅开工，预计美国房地产数据仍将进一步萎缩。此外，本周公布的美国7月经济数据还包括零售销售、工业产值等数据，零售数据略逊于预期，工业产值好于预期。本周四美联储公布了7月议息会议纪要，与会委员在7月会议上认为“几乎没有证据”表明通胀压力正在缓解，并决心迫使经济尽可能放缓，以控制物价急升的趋势，同时首次明确承认存在货币政策过度紧缩、抑制经济活动的风险，或在未来某个时点放缓加息步伐。根据彭博显示的联邦基金期货数据，反映市场预期美联储月议息会议加息50bp，至年末目标利率为3.5%左右水平。

　　    欧元区二季度GDP经季调同比增长3.9%，略低于预期的4.0%，环比增长0.6%，低于预期的0.7%；7月CPI同比增长8.9%，符合预期，高于前值的8.6%，CPI环比增长0.1%，与预期和前值持平，核心CPI同比增长4.0%。欧元区二季度经济仍保持较好韧性，但预计能源短缺、通胀高企以及利率的逐步上行将对欧元区经济构成拖累。日本二季度GDP折合年率增长2.2%，虽略低于预测的2.6%，但GDP总额为542.1万亿日元，高于疫情前2019年底的水平，主要受益于对企业防疫限制措施取消和消费者支出回升。

　　    QDII基金短期观点

　　    诺安油气能源：国际油价小幅震荡，布油价格下跌1.46%至96.72美元/桶，WTI原油价格下跌1.43%至90.77美元/桶。

　　    截至8月12日，美国原油产量较前值减少10万桶/天至1210万桶/天；商业原油库存减少705.6万桶至4.25亿桶，战略库存减少340.2万桶至4.61亿桶，使得美国原油总库存为净减少1045.8万桶。

　　    而伊核协议取得进展，伊朗向欧盟提交关于伊核协议会谈的书面大幅，若协议达成，伊朗约130万桶/天的闲置产能将逐渐释放至市场。

　　    近期油价调整，主要由于对需求预期变化，但我们认为当前原油基本面未发生明显改变，供给端则仍存在较高不确定性，需求端美国及全球经济增速短期仍保持韧性；但是美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，原油期货期限结构仍维持backwardation结构，叠加近期欧洲莱茵河水位告急增加能源供给不确定性。在基本面未明显变化下，预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经过调整盘整，高盛、瑞银等大行开始看多当前油价至年末表现。

　　    诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格出现调整，从上周的1804美元/盎司下行至1747美元/盎司，跌幅为3.07%。

　　    美元指数和美国实际利率均上行，美债长端利差收窄，但VIX指数上行，金价受压制而下跌。

　　    美国方面随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。美国7月通胀超预期放缓降低了美联储激进加息的概率。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

　　    我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，美国加息周期或提前结束；欧央行启动加息，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险；近期地缘政治风险持续发酵；黄金价格有望继续回升，可积极关注。

　　    诺安全球收益不动产：富时发达市场REITS指数下跌2.61%，跑输发达市场股票。分行业看，各行业均下跌，特种、住宅等REITs有相对表现，办公、酒店及娱乐、零售类REITs本周跌幅居前。

　　    截止本周五，富时发达市场REITs指数中已有157家企业公布二季度业绩，从披露情况看，收入及盈利均超市场预期；其中酒店及娱乐类REITs和多样化类REITs的盈利明显好于市场预期，而特种类REITs则拖累。

　　    往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；此外，关注估值调整充分、仍具较高成长性的行业。