A股流动性危机已解？中信证券：万亿投放在即

　　上周，沪深指数出现较大的调整。市场观点普遍认为，这与当时央行收紧流动性有关，甚至对之后市场的流动性感到担忧。近日，中信证券发文指出央行的短期流动性调节不等于货币政策全面转向，市场反应过于悲观。市场近期调整主要源于宏观流动性预期快速下修。1月末央行公开市场持续净回笼，短端利率快速上行，DR007一度冲破利率走廊的上限，隔夜利率也上行至3.3%；这打破了过去央行维持银行间市场狭义流动性宽松的模式，压制了市场的流动性预期，加剧了者对货币政策提前转向的担忧。我们认为，央行的短期流动性调节不等于货币政策全面转向，其主要考量在于提高流动性波动预期，抑制债市加杠杆。从银行间质押式回购成交量与债市杠杆率综合来看，前期机构杠杆水平确实达到小高位。另外，平抑房地产泡沫风险，防止银行间流动性溢是近期货币收紧的考量之一。

　　中信证券预计春节前央行将净投放1.7万亿，流动性环境回归合理充裕水平，快速改善市场预期。首先，考虑国内散点疫情带来的经济压力、人民币的升值压力、以及春节临近的流动性需求，一季度国内货币政策不具备全面转向的条件。其次，政策“不急转弯”的定调下，货币宽松的措施即使退出也将选择温和的风格。再次，自2月1日起，央行或将重启流动性投放，帮助平抑节前的流动性缺口，预计春节前将通过14/28天OMO+MLF+普惠金融定向降准的方式投放约1.7万亿流动性，压低银行间利率，修复市场对宏观流动性的预期。

　　中信证券表示，海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。美联储1月末会议虽然对经济复苏趋势的判断不变，但下调了近期经济复苏的表述，并提及疫苗接种进展对经济复苏的影响。一方面，舆情显示主流疫苗对病毒的主要变种依然有效，接种进度最快的以色列已初见成效。另一方面，受制于疫苗供应和接种意愿，预计美国达到60%的抗体覆盖率还需要25周左右。美国经济对政策依赖度很高，至少在上半年都不具备讨论削减QE的条件。

　　对于当前的市场流动性，中信证券认为其依然充裕，机构端待入市资金规模达到历史高位。

　　1)公募权益产品新发1月创新高，预计2月募集规模也将超下半年来公募基金公司依然积累了不少产品待发，未来2~3个月仍将持续“去库存”，预计2月主动权益产品新发规模有望超过一季报业绩有望超预期的高弹性品种，包括工业板块的铜、锂、民营炼化、光伏；消费板块中的白酒龙头、调味品，以及受益于“就地过年”的家电、个护、家居等；科技板块中的安防、消费电子、运营商、智能驾驶、云计算；医药板块中的医疗器械、CXO等。

　　2)南下资金持续流入，港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线持续受益。在A港股两市近期调整中，南下资金依然保持了较高的净流入，上周日均规模仍在133亿元高位，AH股折溢价指数也仍在回落通道中，国内机构偏好集中以及相对估值“洼地”两条主线中的品种值得重点关注；包括互联网龙头、电新运营商、在线教育等。