投资破面转债需谨慎，关注信用风险对转债市场

　　目前市场上也存在一些深度破面的转债个券，如洪涛、海印、辉丰、时达转债等，有投资者比较关心这些个券的配置价值。对于这些破面较深的个券，当前的一个策略是：挑选破面个券（主要考虑纯债YTM和剩余期限合适的个券）作为纯债进行长期持有，并在合适机会下进行转股或者条款博弈。

　　这样的配置策略有利有弊，有利的方面主要体现在以下几点：1.以较低价格购入转债，若在持有期间碰上股票牛市，则转债可以通过高价卖出或者转股的方式获得收益；2.若对应的正股价格持续疲软，则可以进行回售条款的博弈，若最终触发回售条款，回售的面值加当期利息将大于转债购入价格；3.若正股处于“不好不坏”的小幅震荡状态，则可以持券到期以触发到期赎回条款，纯债YTM较大的个券将给予更多收益。

　　虽然这个配置策略在理论上可行，但也存在弊端：首先，信用风险正在成为转债市场的扰动因素，辉丰转债的发行人在本周二对公司收到环保行政处罚进行了公告，公司部分产能仍处于整改停产状态，而蓝标转债则是被穆迪调整了评级展望（评级B1，展望调至负面），如果配置了有信用隐患的转债个券则是得不偿失，而企业经营不善导致的信用风险是很难在很长时间之前就预料到的。