家电行业最新市场研究（9月7日）

　　家电行业：高景气度带来收入大幅反弹

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　　家电行业最新市场研究

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　　上半年家电行业收入和净利润高增长，受原材料价格上涨影响毛利率承压。家电板块上半年营业收入5011.99 亿元，同比增长34.87%，52 家公司中48 家收入同比实现正增长，涨幅居前的主要是各子行业龙头公司;净利润332.37 亿元，同比增长22.16%。受原材料价格上涨影响，上半年家电行业毛利率和净利率分别同比下滑0.9 和0.73 个pct，同时企业提前采购原材料、零部件导致存货增长50.67%，经营活动净现金流下降34.07%。

　　白电行业收入净利润大幅增长，空调全年景气度高。白电行业上半年营业总收入3185.38亿元，同比增长50.02%;净利润264.16 亿元，同比增长26.空调行业高增长主要来自去年同期低基数+地产滞后拉动效应，此外夏季高温天气带来需求提升，7-8 月销售旺季拉动下全年高增长确定性强。产业在线显示，冰洗上半年销量累计分别同增0.38%和8.67%，预计全年需求基本保持平稳。

　　厨电收入增速快于净利润，小家电净利润增速更为突出。受益于去年地产回暖及三四线城市棚改货币化拉动，厨电行业上半年营业收入127.23 亿元，同比增长23.94%;净利润12.47 亿元，同比增长18.26%。受原材料价格上涨影响，厨电毛利率同比下滑5.16 个pcts，期间费用率保持平稳，净利率同比下滑0.48 个pct。小家电板块上半年营业收入248.90亿元，同比增长22.75%;净利润23.93 亿元，增速27.66%。预计下半年随着房地产增速下降，厨电收入增速环比或有所放缓;小家电受益消费升级下半年预计高增速可维持。

　　黑电收入小幅增长，净利润同比下滑。受彩电市场低迷及面板价格大幅上涨影响，黑电板块上半年营业收入1217.36 亿元，同比小幅增长9.36%;净利润黑电企业毛利率或迎来边际改善。

　　白电高增长拉动零部件收入净利大幅改善。受下游白电高增长拉动，零部件板块上半年营业收入272.82 亿元，同比增长31.34%;净利润13.61 亿元，同比增长同比下滑1.69 个pct，期间费用率保持稳定，净利率同比下滑0.5 个pct.

　　重点公司情况：白电龙头格力和海尔、小家电龙头飞科和九阳表现超预期。上半年空调行业高景气度拉动格力收入高增长，GEA 整合效果带来海尔业绩超预期，飞科电商渠道增长快叠加剃须刀提价15%导致业绩超预期，九阳Q2 收入增速由负转正走出渠道调整负面影响，经营拐点显现。

　　建议：家电板块中报业绩优异，继续推荐业绩增长确定性强的龙头公司。考虑到地产增速放缓、原材料成本压力和低基数效应逐渐消失，两条主线)空调行业高增长确定性强，推荐成本转移能力强、业绩增长弹性大的格力电器 ;2)推荐基本面改善、消费升级驱动业绩弹性大的小家电龙头：飞科电器、莱克电气、九阳股份 和苏泊尔。此外，电视面板价格下半年出现回落，建议关注黑电龙头海信电器 。