食品饮料行业最新市场研究（7月27日）

　　食品饮料行业

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　　食品饮料行业最新市场研究

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　　继续坚定看好白酒，板块配置仍有提升空间

　　对于板块我们观点不变，白酒仍然是机会最大的子行业，高端买确定、次高端买弹性、中端买估值便宜!大众品下半年受益结构升级+成本可控，关注龙头环比改善。首选高端酒，中长期布局优质次高端酒，布局低估值的中高端酒龙头。大众食品中，调味品景气度最高，海天、中炬、恒顺、涪陵榨菜等主要上市公司自去年上半年到今年一季度已完成一轮提价，同时成本端压力不大，龙头盈利能力将持续提升，推荐中炬，关注海天。乳制品稳定增长，产品持续升级，竞争格局呈改善趋势，目前伊利 17 年 18xPE，对标海外龙头公司估值依然有吸引力。肉制品行业受益猪肉价格下降，预计双汇盈利将从二季度开始逐季受益，利润增长将呈环比改善趋势， 17-18 年估值为 15x、 14x。此外，继续推荐基本面稳定向好的重庆啤酒，增长较快且 18 年估值为 收入规模约 280 亿， 底部下滑至约 100 亿， 预计回升至 250-300 亿，行业扩容式增长，弹性大，是白酒中的“成长板块”。虽然水井坊和山西汾酒目前估值并不便宜， PE 基本在 30x 以上，但次高端酒已逐步进入放量为主、提价为辅的加速增长通道，成长性将逐步突显， 个股 18-盈利预测存在上修可能，因此仍建议中长期布局优质公司，推荐山西汾酒、水井坊。

　　食品饮料 17Q2 基金配置。 板块配置情况： 17Q2 基金配置对食品饮料个股尤其是白酒个股的偏好进一步提升，食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票市值比为 8.03%，环比 17Q1 增加 1.58 个百分点，白酒板块重仓股持股市值占基金股票市值比为 5.81%，环比 17Q1 增加 1.64 个百分点，食品饮料和白酒板块配置系数分别为 1.84 和 2.11，处于超配状态，配置水平均仍低于均值水平并处于合理位置，距离高点水平还有很大提升空间。

　　成本变动回顾： 10 省区生鲜乳平均价为 3.41 元/公斤，同比上升 0.6%，环比下降 0.3%。5 月份奶粉进口平均价为 3183.3 美元/吨，同比上升 31.8%，环比下降 0.54%。 上周仔猪价格 35.77 元/公斤，同比下降 25.65%，环比下降 0.33%;生猪价格 14.13 元/公斤，同比下降 24.32%，环比上升 0.36%;猪肉价格 24.04 元/公斤，同比下降 动态 PE26.31x，溢价率 69%，环比上升 3.0%;白酒动态PE26.37x，溢价率 69%，环比上升 6.1%。

　　核心推荐： 白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;大众品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母