个基研究之碳中和ETF(159790)：新能源车行业景气向

　　   内容

　　   1、碳中和ETF追踪中证内地低碳经济主题指数，指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，从沪深A股中挑选日均总市值较高的50只相关股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。其重仓股包括宁德时代(508.60 -1.36%诊股)、隆基股份、长江电力(23.88 -0.08%诊股)等。受益于国家“3060”碳达峰碳中和政策，相关新能源、节能环保公司业绩增长空间广阔。指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，便于投资者精准全面把握政策热点。

　　   2、 399亿可再生能源补贴资金下发，绿电行业迎来价值重估。近日，国家电网下发第一批补贴资金合计399.37亿元，其中风电105.18亿元、光伏260.67亿元、生物质33.52亿元。绿电行业具有“景气度高+盈利能力强+集中度提升”的投资逻辑，补贴发放后绿电行业价值将重估。类比风电运营行业竞争格局发展的历程，在央企资源获取+资金壁垒的竞争优势下，预计光伏运营行业集中度将会逐步提升，优质央企在其中市占率会显著提升。

　　   3、新能源车行业景气向上，把握三季度窗口。新能源车需求旺盛在终端产销及产业链排产方面均得到验证，乘联会6月批发销量57万辆，实现单月历史新高。电池、材料环节对6、7月的排产指引均有可观的环比增长，也预示着下半年景气进一步提升。预计国内新能源车产销将超过600万辆，好于年初预期，欧洲、美国分别达到220-230、120-130万辆，全球实现950-1000万辆，兑现高景气。

　　   产品要素

　　   基金规模：32.63亿元

　　   场内成交额：上周总成交额10.46亿元，日均成交额2.09元

　　   资金净流入：上周基金份额增加0.97亿份

　　   上周收益表现：上周价格涨跌幅-2.50%，同期沪深300涨跌幅-0.24%

　　   1、市场回顾

　　   市场整体表现，上周沪深300周内震荡下行，收跌0.24%，收于4238.23点。内地低碳指数下跌2.6%，跑输沪深300指数2.36个百分点。个股方面，上周指数成分股中14只个股上涨，36只个股下跌，其中格林美(9.76 -1.31%诊股)（8.37%）、石大胜华(137.85 -1.01%诊股)（7.98%）、锦浪科技(228.80 -3.07%诊股)（5.17%）、浙富控股(4.71 -0.63%诊股)（5.14%）领涨，明阳智能(29.90 +2.08%诊股)（-11.32%）、科达利(144.42 -2.11%诊股)（-10.94%）、星源材质(28.48 -1.18%诊股)（-10.86%）、阳光电源(123.86 -0.67%诊股)（-8.73%）调整幅度最大。

　　   2、公司热点事件

　　   隆基绿能(61.50 +0.52%诊股)（601012.SH）：7月21日，公司发布2022年1-6月主要经营数据公告，公司预计2022年上半年实现营收500-510亿元，同增42-45%，其中2022Q2实现营收314-324亿元，同增63-68%，环增69-74%；公司预计2022年上半年实现归母净利润63-66亿元，同增26-32%，其中2022Q2实现归母净利润36.4-39.4亿元，同增46-58%，环增36-48%，业绩符合我们的预期。全年看，我们预计公司硅片出货90-100GW，同增29%-43%，组件出货50-60GW，同增30%-56%，单瓦盈利整体稳定。公司产能持续扩张，2022年预计扩产45/22/20GW硅片/电池/组件，年底硅片/电池/组件产能达150/60/85GW，产能规模保持行业首位。基于公司产能持续加码，新技术加速放量，看好公司作为单晶之王强者恒强。

　　   东方电缆(79.99 +3.47%诊股)（603606.SH）：7月21日，公司发布公告共中标三大海缆项目，合计金额达19.2亿元：1）三峡阳江青州六项目，中标金额达13.8亿元；2）国电象山1#项目，中标金额达4.9亿元；3）中海油蓬莱19-3油田5/10和渤中19-6凝析气田一期项目，中标金额达0.5亿元。公司为国内海缆龙头企业，也是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业，具备强技术优势。截止1Q22，公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统为54.64亿元，陆缆系统为28.84亿元，海洋工程为8.39亿元。在手订单充沛支撑公司后续高增长。

　　   格林美（002340.SZ）：7月20日，公司发布关于与厦钨新能(145.80 -1.37%诊股)源签署“新一代三元前驱体合作开发”以及“2023-2027年供应45.5-54万吨三元前驱体”协议的公告，至此公司2022-2027年已锁定前驱体产能151.5-164万吨，保障业绩稳定增长。公司是正极前驱体优势企业，产品技术领先且结构不断优化，深度绑定优质客户，保障订单稳定增长。随着印尼镍矿产能释放，前驱体毛利水平有望改善。同时动力电池回收行业迎来高速增长，公司长期深耕回收业务优势显著，有望打开新成长曲线。内部管理方面，公司聚焦主业，电子废弃物回收业务即将分拆上市，城市矿山、环境服务、硬质合金等业务混改，报表结构进一步优化。近期亦发布2022年股权激励计划，内生动力强化。看好公司长期成长。

　　   3、行业信息

　　   Vestas碳梁专利保护期到期，风电叶片相关材料需求有望进一步提升。7月19日，维斯塔斯碳梁专利保护期正式到期，其他风电叶片制造商可以不受限制地推出应用碳梁的相关产品。风电叶片是碳纤维最大的下游应用领域，风电叶片迎来新一轮发展良机，风电材料需求或将快速增长。据百川盈孚数据，2022年国内碳纤维下游应用中，风电叶片占据35%，为碳纤维最大的下游应用领域，且近几年风电叶片对碳纤维的需求量不断增加。碳纤维复合材料强度大，质量轻，可大幅降低叶片重量，相较目前应用较多的玻璃纤维复合材料具有突出的性能优势，未来有望持续替代玻纤。伴随Vestas专利保护到期，其他风电叶片制造商碳梁叶片将更多地推向市场，将进一步推动碳纤维的渗透率，国内相关企业迎发展良机。

　　   399亿可再生能源补贴资金下发，绿电行业迎来价值重估。7月15日，国家电网发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》，下发第一批补贴资金合计399.37亿元，其中风电105.18亿元、光伏260.67亿元、生物质33.52亿元。绿电行业具有“景气度高+盈利能力强+集中度提升”的投资逻辑，补贴发放后绿电行业价值将重估。景气度方面，我们测算2022-2025年风光加总要新增装机超过400GW，其中风电新增49GW/年、光伏新增46GW/年。盈利能力放，光伏电站具有商业模式清晰、业绩高增长的特点，光伏电站的盈利能力仅次于水电，显著高于核电和火电。竞争格局上，光伏运营行业目前的竞争格局较为分散，CR10占比仅为29.4%。类比风电运营行业竞争格局发展的历程，在央企资源获取+资金壁垒的竞争优势下，预计光伏运营行业集中度将会逐步提升，优质央企在其中市占率会显著提升。

　　   新能源车行业景气向上，把握三季度窗口。新能源车需求旺盛在终端产销及产业链排产方面均得到验证，乘联会6月批发销量57万辆，实现单月历史新高。电池、材料环节对6、7月的排产指引均有可观的环比增长，也预示着下半年景气进一步提升。预计国内新能源车产销将超过600万辆，好于年初预期，欧洲、美国分别达到220-230、120-130万辆，全球实现950-1000万辆，兑现高景气。再次重申对电动车观点，判断三季度是今年板块最好阶段，景气度开始新一轮加速，也不用担心年底放量后的阶段性回落及后续部分环节的供给拐点。

　　   4、估值情况

　　   上周A股总体震荡微跌，内地低碳指数出现调整。目前指数经历近期连续大幅上涨后，估值仍位于近两年中位数左右，估值较为合理。“碳中和”作为国家坚定实施的政策方针，认为其长周期具备较强确定性增长，可以考虑积极积累筹码布局中长期。