2022年下半年黄金走势预测：俄乌战争成持久战

　　  在今年上半年，因美联储的紧缩政策，美股等风险资产出现大幅回调，同时经济衰退预期开始升温，资金寻求避险。回顾过去六个月，黄金在1月28日触及当月最低1780.35美元/盎司，在3月8日触及2070.21美元/盎司的阶段高点，接着在5月16日返回阶段低点1786.70美元/盎司；金价上半年最大向上振幅为16.23％，最大向下振幅为13.67％。
  2022上半年大事件回顾

  1、2月俄乌战争爆发

  今年2月底，俄乌战争爆发后黄金价格曾一度大幅飙升冲破2000美元/盎司，但随后，战争变成了持久战，事态发展导致了风险溢价的缺失，以及美联储货币政策超预期加速令美元走强，并成为了金价走势的核心影响因素。黄金从高点回落，在今年上半年的涨幅几乎全部回吐，表现基本持平。

  起初，双方军事冲突激烈，随后迎来了漫长、断断续续并最终陷入停滞的谈判。在亚速钢铁厂、北顿涅茨克、利西昌斯克几场“大战”后，俄军进展缓慢，乌军凭借陆续“到货”的西方武器不时发起攻击，但双方在接触线上已许久没有实质性推移，俄乌冲突逐渐发展为“持久战”。而这个或许能打破僵局的协议甫一签署，就被袭击干扰，进一步加深了俄乌双方对彼此的不信任。乌克兰外长曾表示，只有在俄罗斯“被打败”之后才有可能进行谈判，在战场上“被打败”后俄方才会坐到谈判桌前。而俄外长表示，在与乌克兰会谈的问题上不抱成见，但谈判“不取决于莫斯科”。停止冲突、粮食外运、实现和谈……每一个主题都重要而迫切。但是，俄乌冲突中的变量恐怕为上述期待的实现，增添了更多的不确定性。

  2、6月美联储开启激进加息

  美联储赶在6月会议上开始激进加息，加息75个基点。6月会议上，美联储措辞较为强硬，并称坚决对抗通胀风险。同时下调经济增长预期，上调通胀预期，此外还上调了远期利率预期。本次决议委员们投票比例为10比1，只有一人支持加息50基点。目前市场焦点转向稍后的美联储主席鲍威尔的讲话。

  在美联储5月决议公布后，现货金价短线探底回升。短期来看本次加息的预期已经提前反应，金价重新回到了1850下方，但是美联储在6月的利率决议中加息75个基点，已经超出了市场预期，同时也给市场释放了一种信号——美联储有决心控制通胀！并且在未来两个月仍然有可能加息75个基点！美债10年期收益率持续走高至3.4%，对金价构成较大压力，虽然利率决议后金价有所反弹，但未来3个月内仍将受到加息的影响而走弱。

  3、黄金持仓依然低迷

  全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，2022年以来，一季度增持115.78吨，二季度减持40.13吨，三季度截至目前累计减持44.44吨。尤其自6月17日以来，该ETF连续17次减持，至目前的1005.87吨。

  美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，截至7月19日当周，黄金投机类净头寸减少23116手，净持仓跌破10万手，降至94955手。而COMEX黄金期货头寸第一次转为投机性净空头，为9721手。

  不过，由于10年期美债收益率连续两周的下跌，拖累美元指数上周录得四周来的首次下跌。而随着美联储的激进行动已被市场消化，美元正在失去动能，短期或已见顶。另一方面，全球经济衰退的迫近和欧洲潜在的主权债务危机则可能导致美元和黄金同时上涨的情景出现。这引发黄金看涨情绪短期内骤然升温。

  黄金下半年将逆转走势？

  首先，在经济衰退预期逐渐增强下，不少分析师已经开始认为美元已见顶，部分分析师预计，一旦通胀降温，美联储加息路径更趋清晰，美元将在9月失去上涨动力。摩根大通进行了一项针对美元前景的调查，超过40%的受访投资者预计，年底时美元指数将接近当前水平，36%的受访者认为美元会低于现水平。

  渣打银行近日也发布了对2022年下半年《全球市场展望》，其中，该行短期对美元基本持中立态度，未来6-12个月看淡美元，并预计美元将在下半年见顶。全球各国央行纷纷效仿美联储，收紧货币政策，旨在避免货币大幅走弱以及通胀水平进一步升高——这最终应会令美元承压。

  从过去美元指数与金价呈负相关性的角度来看，美元见顶从某种程度上也可能可以说明黄金即将触底。从历史数据来看，黄金与美元指数具有一定的负相关性。

  世界黄金协会WGC近日在其年中展望报告中也指出，各央行即将加息或已在加息周期中，但从历史角度来看，名义利率仍将保持低位。这对黄金来说十分关键，因为黄金的中短期表现往往会受到实际利率的影响，综合体现出黄金表现背后的两个重要驱动因素：“机会成本”以及 “风险与不确定性”。

  机构观点

  富国银行预计，今年年底金价仍可能在每盎司2000美元以上。富国银行不动产策略主管John LaForge表示：“考虑到美元在过去一个月的强势，大多数大宗商品的价格一直在下跌，这并不奇怪，尤其是黄金。”但展望未来，富国银行预计美元不会再大幅走高，目前美元已接近峰值。LaForge的年底金价目标仍在2050美元，他认为由于经济衰退，这个目标是可以实现的。他还补充说，如果没有任何进展，他将很快审议自己的年终目标。

  渣打银行认为，在下半年，黄金仍然是看好的持仓以及关键投资组合多样化工具。一方面，黄金在美元走弱的环境中表现良好；另一方面，如果经济增长显著放缓，或可能出现衰退，黄金应会获益于避险资金流入。

  高盛将2022年底的黄金价格目标上调至2500美元/盎司，并指出，今年以来市场上对美国经济衰退的担忧正在加剧，这或将导致金价上涨。高盛认为，包括俄乌冲突在内的其他全球风险可能对市场的风险偏好降低起到一定的作用。分析师和经济学家也开始对美国经济增长的减速敲响了警钟。这些因素都可能导致一场剧烈的金融风暴，推动金价在未来几个月内大幅上涨，同时伴随欧美股票价格的下降。

  彭博情报高级大宗商品策略师Mike McGlone表示，2022年大多数大宗商品的价格将发生大逆转，可能会在下半年形成势头，原油似乎是下跌的首选。我们预计下半年的风险倾向于彭博商品指数的加速回调，黄金可能是最突出的，是少数几个可能从中受益的大宗商品之一，可能再次看到每盎司2000美元的水平。

  凯投宏观大宗商品经济学家Kieran Tompkins表示，他预计今年年底金价将较当前水平下跌4%，年底目标价为每盎司1650美元。Tompkins表示，实际收益率上升预示着今年下半年金价将持续走低。尽管黄金价格在过去几个月里大幅下跌，但似乎仍远高于其与较长期美国通胀保值债券（TIPS）收益率的典型强反向关系所暗示的水平。随着实际收益率上升，凯投宏观预计美元走强仍将对黄金构成不利影响。

  下半年黄金技术面展望

 

　　   从技术上看，现货黄金月线图双顶形态释放了上行阻碍信号，不过颈线美元也发挥有效的支撑，而且在干草叉通道内，上升三角形形态的出现表明价格向上突破的潜在可能，前提是不跌破形态的底部，届时有望测试1971美元甚至挑战前期高位2077美元，但需要美联储在秋季暂停加息才能配合如此强劲的升势。

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