富国基金陈杰：维持下半年偏乐观判断，配置五

　　   7月23日，富国基金陈杰表示对下半年维持偏乐观判断，认为今年下半年股权风险溢价可以继续改善，还预测下半年的行业风格偏向均衡，行业配置上有五条主线：（复苏）偏中游制造业，一方面成本在改善，一方面需求在复苏；（政策）下半年政策还会放松，倾向于去配置地产、基建；（成长）配新能源、智能驾驶、半导体等；（通胀）上游资源、养猪行业等；（确定性）白酒、医药等稳定增长行业。

　　   但陈杰也坦言，这五条主线可能是相互矛盾的，所以不可能五条都配。“就像复苏主线和政策主线只能二选一，觉得可以选择复苏主线，因为下半年分析基本面是个弱改善，但得买“1)复苏+”的行业，（仅买复苏股价的弹性是不足的），短期既在复苏同时又有长期逻辑的行业，比如中游行业里工控自动化”。

　　   他解释道，工控自动化是一些与资本开支高度相关的行业。而在过去几年时间里国内有一个很有意思的现象，大量的企业不投资，资本开支基本是走平的，只有新能源行业在大大力度的投资，但其他行业基本都没投资。他认为，不过这种不投资情况不可能永远延续下去，老设备最终使用年限到期之后还是得再投资，A股的固定资产周转率越来越高，这就说明现在设备紧缺程度越来越紧张，要以继续到了某一个临界点上企业加大设备投资，工控自动化行业相对受益。

　　   对于地产及地产产业链下半年的复苏机会，陈杰更偏好地产，认为地产行业催化剂是要远远高于地产产业链。尽管当前受停贷风波影响，但拉长来看地产行业，他认为，首先，在下半年会经历一个自然的周期见底；第二，随这些停贷、坏账风波过去，大量劣质地产企业最终会出局，行业集中度不断改善；第三，现在一系列政策还是在不断的发酵的，持续的扶持的过程之中。

　　   而对于新能源赛道，陈杰则建议行业配置可以从一些新能源的产业链去往上下游去延伸，他表示，“长期来看确实会是一个长期的方向，但是可以做一些产业链的延伸，因为目前比较热的行业过热了”。

　　   回顾Q2市场表现，陈杰分析称，“Q2市场深V走势最主要的驱动力是来自于情绪的力量，”即市场情绪指标在今年Q2触及到最悲观的时刻（最为底部的状态），当触及最极值状态之后开始出现了反方向的修复。所以今年Q2后段市场的反弹更多来自于整个股权风险溢价的下行，或者称之为情绪面改善。