600亿“人气标杆”光大证券大跌8%，获融资买入

　　   券商板块午前延续调整，锦龙股份(15.25 -6.73%诊股)跌8.56%，昨日盘中巨振17%的“人气标杆”光大证券(17.05 -7.79%诊股)跌8.22%，中银证券(13.90 -4.40%诊股)、长城证券(10.35 +0.78%诊股)跌超5%。

　　   【板块行情与券商ETF（512000）前十大领跌成份股】

　　   市场人气风向标券商ETF（512000）跌2.04%，成交6.71亿元。板块下跌资金持续逆势买入，LEVEL-2行情显示，券商ETF（512000）午前净申购额超2.48亿元。

　　   有175股买入金额超亿元。其中，三只券商股融资买入额位居市场前十。光大证券融资买入15.81亿元位居市场首位，东方财富(24.43 +0.99%诊股)融资买入14.43亿元位居第二，中信证券(20.82 +0.00%诊股)获得融资买入额近6亿元。

　　   作为行情的风向标，券商板块在经历了6月以来的整体性上涨后，骤然“熄火”是何信号？

　　   广发证券(18.50 -1.07%诊股)在《迎接战略配置的时间窗口——2022年券商板块中期策略》中指出，6月14日收盘时券商板块PB为1.46x，估值水平处于近年来相对低位。从四个因素来看，券商板块具备配置价值。

　　   1、估值：上行概率大于下行风险

　　   当前券商PB估值（PB-LF）正处于3年来的低点，凸显配置价值。近年来，券商行业利好不断：居民财富管理需求日益旺盛，资本市场改革持续深化，北交所诞生，科创板做市制度落地在即，监管政策不断围绕着创新导向，但从估值来看，6月14日收盘时券商板块PB为1.46x，估值水平处于近年来相对低位，仅高于股票质押风险暴露时期。

　　   优质龙头券商破净，布局正当时从券商个股估值来看，近年来券商估值普遍处于下行趋势，其中值得注意的是，不少券商出现了破净的情况（PB<1），头部券商也不可幸免。自2000年以来，我国上市券商的破净潮一共有三次。第一次是2005年，13家上市券商中共有1~2家破净。第二次是2018年，股权质押风险暴露，导致券商资产负债表并不能反映其净资产的线家券商分别为华泰证券(14.30 +0.00%诊股)、海通证券(9.78 -0.20%诊股)、东北证券(6.96 -0.71%诊股)、国元证券(6.40 -0.47%诊股)、华西证券(7.73 -0.13%诊股)、华创阳安(8.68 +0.12%诊股)、哈投股份(5.17 -0.96%诊股)、国泰君安(15.16 -0.20%诊股)、国信证券(10.09 -1.46%诊股)、东吴证券(7.20 +0.14%诊股)。可以发现，破净潮呈现出破净比例升高、时间跨度变长的趋势。

　　   2、监管政策：政策催化是下半年板块估值修复的核心看点

　　   科创板做市制度或从两个方面有利于券商：其一，科创板做市制度有助于券商投行资本化业务。其二，与传统的自营业务相比，科创板做市属于非方向性业务，其收益稳定性较强，有利于稳定券商收入，提升券商持股体验。

　　   券商行业方面，监管层不断明确未来行业将高质量发展的主题，阐述了接下来的政策基调，解说了未来的行业发展方向，有助于市场形成良好预期。

　　   公募基金方面，2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。考虑到财富管理业务需求不断提升，中国的公募基金行业发展长期趋势向好。

　　   虽然财富管理业务受市场调整而有所放缓，但从长期来看，财富管理赛道前景良好，未来可期。一方面，我国居民可支配收入稳定增长。我国居民可支配收入从2013年的26467元增长到2021年的47412元，虽受2020年疫情影响较大，但仍持续向好，年平均增速在8~9%之间。

　　   3、基本面：金融供给、行业变革向上支撑券商基本面

　　   短期来看，股价涨跌可能会与基本面有所背离，但从长期来看，券商指数涨跌幅和净资产收益率高度相关。这主要是因为市场短期是投票机，长期是称重机，优质资产在长期必将显现出其应有的价值。

　　   从近期来看，ROA的上升与杠杆率显著提升造就了券商ROE不断升高，并且有望继续延续下去。

　　   4、流动性：流动性宽松有利于激发券商板块弹性

　　   从历史上看，流动性宽松有利于激发券商板块弹性。在过去十余年中，券商有两次趋势性投资机会：2006/07年和2014/15年，这两次均为流动性和监管周期共振的结果。近年来，随着我国利率市场化进程不断推进，利率市场化程度不断提升，利率传导效率进一步提高，预计LPR下调将带来金融机构贷款利率的下降，改善资本市场流动性，券商板块将进一步回升。

　　   从历史上看，社融增速回升期券商指数表现较好。我们总结了近几年来社融增速回升期券商板块的表现，发现券商板块上升基本与社融扩张期同步进行，并且涨幅较上证指数更大，且具有短平快效应，且涨幅主要在社融上升的前半段完成。根据广发银行组关于流动性的观点，6月上海解封，预计前期积攒业务会迎来一次性投放，叠加政府债加速发行、信贷和社融数据将转好，如果没有更严重的疫情冲击，预期今年四季度前，社融增速会继续温和抬升，带来券商板块的回升。

　　   【资金借道券商ETF（512000）踊跃布局券商板块】

　　   年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至6月16日，券商ETF（512000）年初以来份额增长25.42亿份，合计资金净流入23.89亿元。

　　   【券商ETF（512000）份额变化】

　　   两融方面，券商ETF（512000）6月16日融资买入额2.25亿元，最新融资余额16.45亿元。

　　   【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

　　   资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

　　   业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

　　   2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

　　   中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券(9.96 -0.70%诊股)全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券(4.23 -0.47%诊股)2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券(6.83 -0.15%诊股)、国联证券(11.85 +0.25%诊股)净利润增幅达到或超过50%；太平洋(3.02 -0.66%诊股)、国盛金控(9.60 停牌诊股)实现扭亏为盈。

　　   【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

　　   券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。