长城证券：A股的估值风格切换与质押回购

　　上周美股持续下跌，VIX指数显着走高，海外情绪传导至A股市场。同时，上周庆祝改革开放40周年大会及中央经济工作会议相继召开，央行创设TMLF给微小企业及民企发放贷款等利好有利于维持A股市场情绪平稳，A股市场短期仍呈震荡格局。

　　整体估值下降，中证500估值下调11.8%：全部A股的市盈率从13.71下降到13.29，市净率1.48下降到1.43，全A的市盈率从18.95下降到18.40，市净率从1.90下降到1.84。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为10.29、16.44、23.60和41.97，市净率分别为1.26、1.57、2.15和2.83。

　　港股、美股及A股重要指数估值水平：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生小型股指数、恒生香港35指数及恒生中国企业指数市盈率均低于以来中位数，恒生指数和中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率高于以来中位数，近期美股持续暴跌，标普500指数、纳斯达克指数市盈率均低于历史中位数。与美股、港股主要指数相比，虽然美股、港股主要指数估值有所回调，A股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。