和讯首席夏立军：三条主线继续坚守价值成长股

　　当前市场处于估值较低区间，尽管外部环境和内部去杠杆对市场而言仍有不确定性，但经过前期市场和近期政策面调整均已趋于缓和。因此，判断市场目前已处于底部，有利于未来绝对收益目标实现。

　　市场轮动效应明显，尤其是超跌、滞涨以及低价股得到资金追捧，也说明在交投热情回升下，市场整体向好的迹象开始显现，板块和个股快速脱离底部成为市场主基调。所谓价值成长股，应具备三个特点：

　　代表经济未来发展方向，具备强劲的驱动因素能够促使行业或者公司本身保持较高的成长性；估值相对合理，这主要指能够与未来成长性匹配的估值，通常用PEG来衡量，一般PEG在1附近说明其估值相对合理；强大的股价修复力，这类企业的内在价值以及较高的成长性能够确保其穿越牛熊，即使在市场调整的过程中严重超跌，但是市场企稳或反弹之后能够迅速进攻。

　　从细分行业方面来看，目前国内各行业集中度不高，在各相关行业龙头企业市场份额扩大进程中可重点关注医药、自主可控、消费娱乐、军工等领域。通过三条主线继续坚守价值成长股。

　　其一，受益于政策和制度变革的医药生物行业，例如高端仿制药、创新药等；

　　其二，受益于技术领先的互联网、高端制造业和新能源汽车产业链等；

　　其三，受益于模式创新的线上线下相融合的新零售行业等，受益于品牌垄断的大众消费品等行业。

　　热点分析：

　　银行：定向降准缓解了银行负债压力提升了信贷投放能力，叠加信贷额度放松，行业观察显示中小行6月新增贷款大幅增加。银行股的板块PB创历史新低，部分个股的PB已低于0.7倍，甚至有个别已开始挑战0.6倍的历史纪录。目前银行股估值已反映很高的地方债务违约或有损失，但预计政策当局会实施相应的措施定向解决。可以关注可能出现的地方债务处置手段，如地方债置换、转移支付等。一旦方案出台或实施后，将大幅缓解市场对银行资产损失的担忧，使银行股从过低估值中回升。

　　焦化：采暖季前，在保障能源供应前提下，京津冀及周边地区、汾渭平原的平原地区基本完成生活和冬季取暖散煤替代；重点支持京津冀及周边地区和汾渭平原，实现“增气减煤”。“2+26”城市曾面临采暖季限产，今年范围扩大，但由于行业对于限产已有心里预期，可能会对产量安排做出调整以应对秋冬季节的错峰生产，因此影响力度或小于预期。而且本次提出“差别化管理”，环保达标的生产企业或有望少受限制。煤炭消费占比虽降，但绝对量仍在提升，供给端增量有限，价格中枢稳定上移的趋势比较明确。而焦化行业将在此次行动中面临供给收缩的局面，价格有望上涨。

　　天然气：天然气消费方面，力争天然气占能源消费总量比重提升至10%。“煤改气”坚持“以气定改”，以京津冀及周边地区和汾渭平原为重点区域，天然气增量优先用于城镇居民和大气污染严重地区的生活和冬季取暖散煤替代，必要时实行“压非保民”。天然气供给方面，重点发展天然气管网互联互通和储气设施建设。天然气行业更加强调供需平衡，尤其是用气需求高峰的供给保障。在落实气源的前提下，天然气行业发展将充分受益下游消费量的增长。

　　后市判断：珍惜市场底部区间布局的大好机会

　　市场对外围因素的常态化已有了充分认识，情绪面反应已有所钝化。另外，冲击经济总量、引发流动性担忧的去杠杆进程有所变化。全面去杠杆进入到结构去杠杆，货币政策出现了实质性的微调，经济、政策、估值正三重筑底，应该珍惜市场底部区间布局的大好机会。目前A股步入震荡反弹趋势，优秀的好企业在估值便宜的阶段显得更加弥足珍贵。大盘多头趋势保持完好，创业板和次新股震荡盘升的格局并没有发生改变，保持好心态锁定优质股持续跟踪即可。