中银策略：反弹空间有多大 反弹之后买什么

　　底部后三个月指数平均反弹17%

　　见底之后前三个月，多数指数出现明显反弹，中小创弹性更高。策略《价值将蔓延》中提出的“股市风格菱形理论”：市场周期、宏观周期、监管政策、股票供给这四个维度决定了股市风格，从而决定了者的理念。其中，市场周期决定了者的风险偏好；经济周期决定了企业的业绩；监管制度决定了市场有效性；股票供给决定了股票稀缺性与估值体系。

　　1月27日2638的底部以来，选择业绩、偏好价值是者主要的理念。而，尤其二季度以来，金融风险和贸易冲突等地缘政治风险的显性化压制了市场风险偏好，推动市场重估，在理念上，者更看重估值和业绩增长，这是当前市场与历史底部时期的重要不同点，因此，对于反弹中行业与个股的选择，我们建议者关注中小市值、成长与周期板块中的价值龙头，中期来看金融地产依然是市场的中坚力量。

　　宏观重要变化：进出口走弱，社融延续低迷

　　人民币小幅反弹，信用利差继续走阔。本周，人民币对美元继续贬值0.6%，一周均值收报6.69，一度突破6.7大关，美元继续强势。十年期国债收益率下降4个BP，收于3.5下方，流动性整体宽松，信用利差大幅收窄近9个BP。

　　PPI涨幅超预期，出口与社融延续低迷。6月PPI同比增4.7%，创年内新高，CPI同比1.9%，连续处于2以下，出口增速人民币计价同比3.2%，连续两个月回落，M2同比8%，创年内新低，信贷同比多增3000亿元，但表外融资萎缩加速，社融整体同比少增近6000亿元。

　　行业重要变化：原油大幅回调，有色整体疲弱

　　原油大幅回调，有色整体疲弱。6月第二周，油价出现大幅回调，下跌3%，化工品也出现跌幅，尿素、橡胶、PVC价格均下降。上游煤炭价格保持稳定。工业金属、黄金、以及新能源材料继续下跌。钢铁价格微涨，库存再度去化。水泥受高温需求下降影响，连续调整。

　　市场重要变化：杠杆资金连续第七周创年内新低

　　场内杠杆持续下降，杠杆资金增仓意愿下降。场内杠杆资金方面，两市融资余额来到了8,941.62亿元，环比，在上周杠杆资金规模连续第七周下滑，融资余额再创年内新低，单周环比下降46.45亿元；融资买入成交额占全市场成交占比为7.17%，环比。

　　北上资金情绪持续回暖，全周资金净流入规模小幅上升，整体呈流入趋势。本周陆股通合计净流入66.68亿元，环比增量11.07亿元，海外资金呈现回归趋势，北上资金净流入规模小幅上升，整体净流入，环比19.90%。其中沪股通净流入50.01亿元，环比增量-6.72亿元；深股通净流入16.67亿元，环比增量17.79亿元。

　　股票型基金仓位和混合型基金仓位均小幅上涨。机构仓位方面，本周权益型基金仓位总体变化不大，略有上升。具体地，股票型基金最新仓位88.45 %，混合型基金最新仓位53.87 %，机构者对混合型基金的情绪仍较谨慎。

　　当周市场换手率小幅下降至1.42%，涨跌停比例大幅上升至3.30。本周市场成交情况整体较为稳定，市场单周累计成交额17,739.08亿元，环比，规模小幅上升；全市场自由流通换手率下降至1.42 %，下降了0.04个百分点。打板情绪方面，全周市场涨跌停比大幅上升至3.30，上升了2.21，全周涨停家数超过跌停家数，该指标显示市场交易情绪有所回暖。