一口种植牙一套县城房？“牙茅”业绩失速，市

　　时代周报 作者：杜苏敏

　　种植牙价格高企，一直被认为是暴利行业。此前，市场曾有 一口种植牙一套县城房 一说。不过， 牙茅 通策医疗今年上半年营收微增，净利却在下滑。

　　据通策医疗 8 月 22 日发布的半年报，该公司在今年上半年实现总营收 13.18 亿元，同比微增 0.05%；归属于上市公司股东净利润 2.96 亿元，同比下降 15.73%；经营活动产生的现金流量净额 2.60 亿元，同比减少 21.68%。

　　对此，通策医疗解释称，主要系公司旗下存量医院受疫情影响，门诊人次同比下降 5%，营收同比下降 6.8%；蒲公英分院目前处于筹建或培育期，报告期内贡献 1.71 亿元营收，同比增长 105%，但净利润率仅为 5.5%，拉低整体利润率。此外，储备大量人才也导致人力成本支出攀升。

　　通策医疗前身是中燕纺织股份有限公司，2007 年更名，期间，创始人吕建明拿下杭州口腔医院的所有权，成功从房地产转型口腔医疗市场。截至目前，通策医疗拥有营业口腔医疗机构 65 家，以正畸、种植牙、儿科三大业务为核心。

　　图片通策医疗官网

　　业绩失速

　　过去十余年，通策医疗一直保持高增长态势。数据显示，通策医疗营收从 2007 年的 9139 万元增长至 2021 年的 27.81 亿元，复合增速超 27%；同期净利润从 1010 万元增长至 7.028 亿元，复合增速超 35%。

　　今年上半年，通策医疗营收增长几乎陷入停滞，净利润更罕见下降。通策医疗上半年业绩不佳主要归因于二季度。一季度财报显示，通策医疗当季实现营收 6.55 亿元，同比增长 3.74%；归属上市公司股东的净利润 1.66 亿元，同比增长 1.25%。据此计算，公司二季度实现营收 6.63 亿元，同比下滑 3.34%；归母净利润 1.29 亿元，同比下滑 30.72%。

　　2022 年上半年，该公司种植业务增速最快，实现营收 2.23 亿元，同比增长 6.5%；正畸业务营收 2.32 亿元，同比增长 0.1%；儿科业务营收 2.40 亿元，同比下滑 7.0%；修复业务营收 2.01 亿元，同比增长 2.5%；大综合业务营收 3.50 亿元，同比增长 0.9%。

　　通策医疗的蒲公英分院成长快速，但业务还局限在浙江省内。2018 年年底，通策医疗推出 蒲公英计划 ，希望 5 年内在浙江省内投资建设 100 家左右分院。据通策医疗介绍，截至 2022 年 6 月，开业的蒲公英医院 26 家已有 17 家盈利，2022 年上半年开业的 7 家蒲公英医院目前已有 2 家盈利；预计下半年有 8-10 家蒲公英医院开业，到年底总共将会达 38-40 家医院。

　　今年上半年，通策医疗浙江省内的口腔医疗服务收入为 11.37 亿元，占比 91%。其中，存量医院 9.71 亿元，同比下滑 7.1%；蒲公英分院 1.67 亿元，同比增长 100.2%；浙江省外实现营收 1.09 亿元，下滑 4.8%。

　　业内人士指出，通策医疗在浙江省外知名度不高。门诊数据也映证了这一点，今年上半年，通策医疗浙江省内门诊量达 125 万人次，同比增长 7.8%，省外仅 17 万人次，同比下降 5.6%。

　　市场好奇通策医疗为何不向省外扩张，吕建明公开解释称，通策医疗在浙江最强，但还不够强，还要进一步扩大市场份额。他表示， 医院扩张无法像快消行业一样迅速星火燎原，如果通策医疗 27.8 亿元的收入分散在全国各地，增加巨大的管理成本不说，每一处都不是别人的对手。

　　种植牙集采压力

　　种植牙集采也加大了市场对通策医疗的业绩担忧。

　　集采是针对已经纳入医保的品种，如药品集采和器械耗材集采，而无法调控医疗服务费用。吕建民表态， 我们不是靠卖耗材来赚钱，是靠服务取胜。集采对通策医疗没产生实际性影响。

　　近来下发的文件通知，或意味着医疗服务费用未来也将受到限制。8 月 12 日晚间，国家医保局办公室发布《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》，为后续实施种植体集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础，决定全面开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。

　　受此影响，8 月 15 日，通策医疗盘中逼近跌停，当日收跌 9.03%。此后，通策医疗股价阴跌不止。

　　8 月 18 日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知 》，内容包括规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式、强化口腔种植等医疗服务价格调控、精心组织开展种植牙耗材集中采购、实施口腔种植收费综合治理等。次日，通策医疗股价一度跌超 7%，最终收跌 4.67%，报 124.65 元 / 股。

　　对此，通策医疗在近期披露的调研内容纪要中回应，《征求意见稿》是符合公司预期的，首先种植牙集采肯定会持续推广，第二是公司始终把集采当作是一个机遇，公司要面对的是如何消化将来快速发展的低价种植牙市场的问题。

　　通策医疗方面表示，《征求意见稿》中对于耗材以及服务费规定的比较明确，因此我们还是会存在高低分层的市场，对我们来说最重要的就是既要做好即将到来的低价口腔市场，又要做好原有的高端业务。

　　8 月 23 日，通策医疗报收 120.46 元 / 股，较 2021 年 6 月 421.99 元 / 股的高点跌去七成，总市值 386.24 亿元，较巅峰期缩水超 950 亿元。