食品饮料行业最新市场研究（2月8日）

　　2月模拟组合：贵州茅台 、伊利股份 、天润乳业 、燕京啤酒 。1月我们模拟组合收益为+8.95%，跑赢沪深300的+6.08%和中信食品饮料指数的+5.40%。

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　　食品饮料行业最新市场研究

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　　上周中信白酒指数下跌5.73%，发改委召开告诫会对市场情绪形成较大影响。上周对白酒板块情绪影响最大的是周三国家发改委价监局召开的“白酒行业价格法规政策提醒告诫会”，目的是“维护市场价格秩序，营造公平竞争环境，促进白酒行业持续健康发展”。这一会议的召开目的应旨在为近期白酒行业集体涨价潮降温，尤其是在春节及两会这一关键时点。周末传出消息，茅台将按计划保障节前7000吨茅台供应，并计划于春节期间与专卖店渠道将原建议零售价1499元优惠100元，要求经销商将全部库存投放市场以满足需求，同时加强市场巡查、保障市场秩序，此应为茅台顺应会议精神之举。我们认为，发改委此次价格监督会议或将短期抑制行业提价行为，对二级市场情绪短期有所压制，但趋势上并不会改变白酒行业既有发展路径。我们再次强调，18年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律，对白酒板块维持乐观判断的观点不变。近期市场情绪或引致短期调整，白酒板块有望迎来加仓良机。核心推荐贵州茅台、五粮液、伊力特 。

　　乳制品进入春节冲量阶期，收入增长进入加速期，首推伊利股份。预计伊利17Q4单季度收入增速有望至14-15%，全年收入预计约690亿元;蒙牛17H2收入增速近16%、环比上半年8%提速明显，全年收入有望首次站上600亿元。由于今年春节较晚，预计今年1月份销售同比有望超原奶对下游乳企压力不大，预计包材及大包粉价格有望下行，对18年乳制品行业成本端不担忧。18年伊利/蒙牛收入增速任务均达双位数，实际销售有望好于预期目标，因此我们认为乳业18年增长基本不降速，估值体系更易维持，给予大众品首推，核心推荐伊利股份。

　　17H2起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势，叠加提价带来的毛利率确定性上行，调味品是目前大众消费品中业绩提升最确定的子版块，首推中炬高新 。本轮调味品行业费用投放高峰效果喜人，17H2基本延续17H1态势，预计中炬Q4收入端不会出现降速，但渠道大概率会有平滑动作，预计收入端增速与前三季度相近，调味品主业利润预计在45%左右;同时预计18年收入增速大概率落于16-18%区间。17Q3美味鲜整体净利率已逼近利润弹性仍将显着高于收入弹性。

　　风险提示：宏观经济疲软——经济增长降速将显着影响整体消费情况;业绩不达预期——目前食品饮料板块市场预期较高，存在业绩不达预期可能;政治风险——政府对价格指导趋严;市场系统性风险等。