保险行业最新市场研究（11月6日）

　　四大上市险企相继公布三季报，前三季度平安实现归母净利润663亿元、太保109亿元、新华50亿元、国寿268亿元，其中平安剔除继续加速推进代理人渠道建设，代理人量质齐升，代理人渠道贡献不断增加;2)主动减少趸交业务，缴费结构不断优化，首年期交保费与续期保费占比增加，期交推动、续期拉动效应进一步显现;3)产品结构进一步优化，健康险等长期保障型产品所占比重继续增加。

　　产险不断增长，产品结构继续优化

　　前三季度产险业务市场竞争充分，产品格局不断优化，车险与非车险业务保费齐头并进。中ROE为10.3%。平安产险前三季度实现净利润104.10亿元，综合成本率96.1%，优于全行业。

　　股市债市行情回暖，端贡献提升

　　以来，A股和港股市场市场行情回暖，有助于提高险企的权益类收益。与此同时，国债收益率屡创新高，为固定收益类资产到期再的收益提升提供保障。良好的环境助力险企收益再创新高，端对净利润的贡献不断提升。

　　明年开门红预期乐观，税延型养老保险激发险企活力

　　险企积极应对134号文带来的冲击，已开始筹备明年开门红产品销售，代理人与客户前线反馈较好，新产品预售将于11月陆续开展，我们预计明年开门红业绩乐观。我们预计四大上市险企有望年底前成为税延型养老保险的试点公司，在这一政策利好的刺激下，预计未来将为险企带来持续且可观的保费收入，政策红利将进一步提升新业务价值，坚定大险企稳健价值机会。中国平安 、中国太保 、新华保险 、中国人寿 的P/EV分别为1.17、1.04、1.00和0.93，对板块维持增持评级。

　　风险提示：资本市场大幅波动收益急剧下滑，保费收入不及预期。