军工行业最新市场研究（3月21日）

　　3 月 17 日，中核苏阀科技实业股份有限公司公告称，接到公司控股股东中核发来的通知，获悉中国核工业集团公司与中国核工业建设集团公司正在筹划进行战略重组。

　　评论

　　两核同根同源，业务互补： 中核集团和中核建集团同为我国核工业军工央企，中核建集团于 在原中国核工业总公司所属部分企事业单位基础上组建而成。 目前中核与中核建业务覆盖既有重叠又有上下游互补——中核主要从事核技术相关领域的科研开发、建设和生产经营，并同时负责对外经济合作和进出口业务，是我国持有核电运营牌照的三家公司之一;而中核建的业务则更加集中于核工程建设领域，是我国“核电建设王牌军”。

　　两核战略重组开始转入实际操作层面： 两核合并传闻早有由来。去年 12 月，中核集团原董事长孙勤到任退休，中核建集团董事长王寿君调任中核任一把手。王寿君历经核工业部、中国核工业总公司、中核建集团、中核集团、国家核电技术公司等，从业经验丰富。 今年 3 月 8 日， 王寿君在中核集团“两会”代表委员

　　央企整合符合当前时代机遇： 从 的南北车到 的中远中海、 宝钢武钢，再到本次开启筹划战略重组的中核与中核建， 可以看到同业央企之间的整合正接连落地。我们认为，在全球经济一体化的国际形势下，我国企业的目光不应再仅仅局限于国内市场的相互竞争，而需放眼全球、减少内耗、提升整体实力，集中力量打造富有国际竞争力的综合性大集团。结合“两会”期间国资委领导的表态，我们认为央企兼并整合、组成巨头集团有其实际意义，是当前时代背景下的必然趋势。

　　两核合并带动预期升温，维持推荐南北船： 我们认为，随着两核启动战略重组计划，南北船整合的预期也将进一步升温。南北两船与两核在多个方面都极为相似：首先，从集团之间关系来看，南北船也来自于 国企改革背景下行业内唯一巨头的分家;其次，目前两船在覆盖业务方面也存在互补关系——北船主要负责船舶的设计和总装，南船主要从事船舶建造相关工作;另外，两船之间也于此前进行了高层对调，从南船调任北船担任董事长的胡问鸣和北船调任南船的董事长董强，从业经历和资本运作经验均十分丰富。对比两核重组进程，可以判断南北两船走向最后的合并也将渐行渐近。

　　建议

　　我们维持行业“买入”评级。 我们认为，两核合并不仅将带动南北船整合预期升温，更能为两船合并带来生动范式。 我们维持推荐南北船整合带来的板块性机会， 相关标的：中国重工、中船防务、中国船舶、中电广通、中国动力、中船科技.

　　风险提示

　　重组进程不及预期。