机械军工行业最新市场研究（3月14日）

　　油服和装备：行业趋势未发生根本性变化，只选优势企业

　　受到美国加息预期及原油高库存等因素影响，布伦特油价显着下跌。但，我们认为目前全球石油供求仍处于再平衡的过程中，并没有发生本质上的趋势性改变。油价是否超过 50 美元是临界点，新的资本开支周期已经启动。更重要的是，这一轮周期将行业大分化，只选具备核心技术等的优势企业。继续看好杰瑞股份前景

　　油价下跌对股价的“压力测试”完成后，将是新一轮上涨的开始。业务趋势来看： 1)装备技术和项目管理具备核心竞争力，将受益国际装备产能向中国转移、中国“一路一带”能源战略这两大趋势。通过模式创新、走向国际，实现设备及工程总包业务的超常规发展。订单拐点或于 第二季度开始惊艳亮相。 2)业绩预测：预计 营业收入分别为 36、69 亿元，净利润分别为 5、 10 亿元，维持“买入”评级。军工：重提改革提速，军费增长健康且可持续政府报告指出军费总量首次过万亿，需求指向性更加明显，优先投入空、海、信息化装备。美国大幅增加军费和在韩国坚决部署萨德，说明中美博弈形势大幅加剧。中国对应必须加快装备升级，装备更先进的空军、海军和信息化装备，军费开支更加注重先进性和结构性需求导向，提升像新型战机等高新武器供给是关键。

　　我们从 1 月初至今坚定全面看多 整年军工板块大机会

　　主要逻辑是改革叠加成长。 3)成长逻辑：军机产业链拐点，大量高端装备列装，行业迎来真成长，业绩增速正出现质变，首推军机产业链，包括中直股份、 st 黑豹、中航飞机、洪都航空及配套类公司等。军改逻辑：深改组要求加速推进改革，主要是航天系/电科系/兵器工业相关公司，航天晨光、航天电子、四创电子，航天动力，中航三鑫、贵航股份等。工程机械： 2 月份挖机销量超预期，行业复苏但弹性分化

　　我们认为工程机械的复苏将持续至少 3 年，更多地是基于供给侧的角度考虑： 1)未来 5 年将是挖掘机更新需求增长最快的时期，更新需求带来很大的新机销售弹性。按照 10~12 年的更新期， 挖掘机更新需求累计将达 22.8~25.7 万台，年均更新需求为 4.5~5.2 万台。 2)在基建和房地产增速分别为 16%和 4%的组合下， 挖机行业销量增速也可达到 上半年大规模出清， 将是新机增长最快的一年，全年将呈现前高后低的增长态势。