周期股全面爆发 踏空者自嘲“手无寸铁”

　　 A股市场近期在指数没有太好表现的背景下展现出极具爆发力的结构性行情，周期股全面躁动，钢铁、煤炭、有色全面爆发。周期股的大幅上涨显着激活了市场热情，基金“抱团股”对市场的负面影响被冲淡，有踏空周期股行情的者自嘲“手无寸铁”、“失之焦臂”、“望煤止渴”。

　　周期股全面爆发 基本面烈火烹油

　　大宗商品涨势已经彻底疯狂!全球通胀日益显现背景下，周一期货市场的“涨价交易”继续表现强势。铁矿石吨价破1300元、螺纹钢单吨超6000元、玻璃涨破2600元、沪铝涨过-的大宗商品牛市，如果历史重演，可谓波澜壮阔。

　　《快报》注意到，截至今年一季度，公募基金对周期股的配置依然很低。随着周期股的走强，医药、消费等防御类个股资金出现外流，与周期股形成一定的“跷跷板”效应。

　　机构：慢牛行情持续 A股估值中枢正在上移

　　海通证券认为，股市估值中枢影响因素为基本面、利率、居民资产配置偏好，标普500PE中枢从前的15倍升至之后的18.6倍正源于此。A股估值中枢可能正在上移。动力一：我国经济步入高质量发展阶段，产业升级有望推动A股ROE上行。动力二：我国经济增速放缓，轻资产的第三产业占比提高，利率中枢正下行。动力三：产业结构、人口结构演变推动我国居民资产配置转向权益。

　　中信建投证券预测，5月公布的4月PPI数据大概率在9%左右的水平，超出市场的预期。如果去产能保持稳定，预期随后周期品的价格维持高位波动，基数效应的逐步消退。如果供需失衡持续，钢铁煤炭等价格可能还会持续上行，生产滞胀的风险需要高度关注。因此，综合考虑景气、估值和风险的关系，密切关注大宗商品和周期板块的持续表现。从风险控制角度来看，持续推荐银行板块。

　　华泰证券指出，上周核心资产再度杀估值，相比于春节后至3月末的核心资产调整，本轮回调体现市场久期视角进一步缩短：1)春节后至3月末美债利率+美元上升风险为市场核心压制因素，核心资产估值压力来自于贴现率上行，而本轮回调阶段美债利率与美元稳中有降，核心资产估值压力来自于风险溢价向历史中枢回升。2)从资金轮动看，春节后至3月末的领涨品种为公用事业、钢铁、燃料电池等碳中和政策热点领域，而本轮领涨品种为煤炭、有色、石化等涨价品，市场从找中长期主题进一步降维至找短期景气。久期下沉也体现在“看短做短”策略开始占优，春节后高换手率基金持续跑赢低换手率基金。

　　认为，本轮从2月18日开始的A股市场“中期调整”可能处于尾声。短期市场风格虽然出现一定反复，但结合节前的一季度经济形势分析会信号较为均衡，估计政策可能在调整中更加注重“相机抉择”，将缓解此前有关政策过紧的担心。结合年报和一季报看，业绩维持了局部的高景气，判断市场逐步进入相对平淡的区间震荡交易，而非单边回调，操作建议“轻指数、重结构、偏成长”，对市场中期前景勿过度悲观。